深度报告-20241106-国投证券-柳工-000528.SZ-国改先锋兑现业绩_多元化绘成长蓝图_28页_2mb

### 柳工（000528.SZ）深度分析报告总结

### 公司概况与财务亮点

• 柳工成立于1958年，是中国工程机械行业首家上市公司，以装载机、挖掘机为主营业务，2023年国内市场装载机占有率18.29%，为全球销量最高的装载机品牌。
• 财务表现：2023年总收入275.19亿元，前三季度净利润同比增长598.2%；毛利率、净利率持续提升，2023年净利率达5.9%。

### 核心战略：电动化与多元化

1. 电动化作为重点发展方向
   • 装载机电动化进程领先，2024上半年电动装载机市占率稳居行业第一。2023年电动装载机销量同比增67%，渗透率已达10.18%。
   • 公司电动技术布局多年，产品涵盖纯电动、混合动力，拥有全球首创电驱技术，竞争优势显著。
2. 多元化业务拓展
   • 加强矿山机械、农机（甘蔗收获机为国内第一品牌）、叉车、高空作业机械等弱周期业务，2023年高机业务收入增长112%。
   • 海外收入占比持续提升，2021-2023年海外营收年增77.09%-41.18%，收入占比从20.8%-41.65%。

### 投资建议与目标价

• 估值：国投证券维持“买入-A”评级，目标价147元，对应2025年14倍PE。
• 盈利预测：预计2024-2026年收入分别为304/345/404亿元，净利润依次为15.4/20.8/27.2亿元。
• 核心优势：国企改革深化、电动化先发优势、全面解决方案战略及国际化布局提供弹性，强者恒强，成长性凸显。

### 风险提示

• 需求复苏不及预期、海外拓展受阻、政策变化、市场竞争加剧等潜在风险。

** ### 总结**
柳工作为国内装载机龙头和电动化先锋，通过推进“三全”战略（全面解决方案、全面智能化、全面国际化），在行业下行期仍保持增长韧性，国企改革与电动化双轮驱动，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。