20220904-南华期货-沥青产业周报_裂解月差走势符合判断_估值虽高却无供给弹性_45页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周沥青市场整体表现稳健，现货端供需结构偏紧，沥青产量未能在高利润背景下显著增加，导致库存去化趋势持续。沥青裂解月差走势符合预期，但估值偏高且供给弹性不足。同时，市场需警惕原油价格因加息和衰退预期而出现的破位风险，以及二十大期间京津冀地区可能的环保减产影响。

主要观点

• 沥青抗跌性较强：沥青较原油抗跌，现货价格稳中小幅震荡。
• 产量受限：地炼沥青产量受炼厂转产渣油及间歇性生产限制，难以大幅增加。
• 库存持续去库：尽管9月施工旺季来临，但整体库存仍处于低位，沥青价格保持坚挺。
• 进口支撑：进口沥青价格高于国产，且资源紧张，对国内沥青价格形成支撑。
• 需求端风险：疫情扩散可能影响成品油消费，从而间接影响沥青供给和消费。
• 价格走势：短期内沥青价格以稳为主，但需关注供需变化及政策影响。

关键信息

1. 现货成交回顾（国内概述）

• 价格走势：国内沥青价格稳中小幅震荡，华北及西南地区价格上涨10-50元/吨，其他地区价格持稳。
• 库存变化：厂库及社会库存维持低位，部分炼厂因限量发货或停产，导致现货资源紧张。
• 需求恢复：随着阴雨天气减少，终端施工逐步恢复，刚需支撑增强。
• 产量预期：9月沥青产量计划明显增加，尤其是地炼，但短期内对价格影响有限。

2. 区域现货成交回顾

华北山东市场

• 阴雨天气影响需求，部分贸易商降价刺激出货。
• 个别炼厂限量发货，带动部分贸易商价格上涨。
• 厂库水平维持低位，短期价格以稳为主。

长三角市场

• 部分炼厂减产或停产，资源供应减少，利好价格上涨。
• 厂库及社会库存下降，资源外销至周边市场。
• 随着阴雨天气减少，刚需支撑加强，但资源供应增加限制价格上涨。

东北市场

• 终端用户接货积极，炼厂开工率有所上升。
• 本地价格高于周边市场，下游采购意愿不强。
• 短期价格以稳为主，需求持续释放。

华南西南市场

• 需求平稳，中下游用户积极接货。
• 部分炼厂外放成品，带动库存下降。
• 厂库及社会库存低位，炼厂排产意愿较低，价格保持坚挺。

3. 进口沥青市场

• 韩国：到岸价稳定在600-610美元/吨，人民币完税价4860-4940元/吨，高于国产沥青。
• 新马泰：进口价格高于国产，资源紧张，支撑价格稳定。
• 进口趋势：进口资源略紧张，利好国内沥青价格稳定。

4. 估值和相关油品产业链

• 裂解价差：BU-Brent裂解价差、BU-SC裂解价差、BU-LU裂解价差均显示沥青价格坚挺。
• 加工利润：马瑞-沥青、中东油-沥青加工利润较高，表明炼厂转产渣油意愿强。
• 基差和月差：基差和月差结构显示沥青价格偏高，但供给弹性不足。

5. 供需库存（开工和检修）

• 开工率变化：总体开工率略有上升，但部分区域如山东、东北、华南、西南因检修或转产渣油而下降。
• 主要炼厂检修情况：中石油、中石化、地炼多个炼厂进行检修或转产渣油，影响沥青产量。
• 库存数据：厂库和社会库存维持低位，利好价格。

6. 供需库存（进口）

• 进口船期：新加坡、韩国等主要进口地沥青船期集中在8月底至9月初，目的地包括多个地区。
• 进口量：进口沥青量季节性波动，但当前资源偏紧，支撑国内价格。

7. 需求表征

• 道路需求：全国公路固定资产投资、道路沥青消费均显示季节性波动。
• 防水需求：房屋新开工及竣工面积、防水沥青消费均表现稳定。
• 库存推导：周度和月度库存推导显示库存去化趋势，但未来库存转向仍需时间。

8. 天气影响

• 降雨情况：部分地区降雨影响需求，导致出货减少。
• 未来天气：随着降雨减少，终端施工逐步恢复，利好沥青需求。

策略建议

• 基差：观望，有条件卖现货库存买入盘面轮库。
• 月差：观望。
• 裂解：前期裂解多头盈利，高位减仓区间操作。
• 单边：12合约区间操作（3800-4100）。

风险提示

• 原油价格波动：警惕空头过早交易加息和衰退预期导致的原油破位。
• 环保政策影响：临近二十大，京津冀地区可能环保减产，影响供给。
• 疫情扩散：可能影响成品油消费，进而影响沥青供给和消费。
• 资金面：需关注资金面变化对市场的影响。

图表概览

• 裂解价差：BU-Brent、BU-SC、BU-LU等价差结构显示沥青价格坚挺。
• 基差历史：BU12各区域基差历史区间显示价格偏高。
• 库存数据：样本炼厂及社会库存维持低位，利好价格。
• 产量数据：各区域沥青产量季节性波动，但整体去库趋势明显。

结论

当前沥青市场整体表现稳健，供需结构偏紧，库存维持去库周期。虽然沥青产量受限，但进口资源紧张和成本支撑仍对价格有利。短期内价格以稳为主，但需关注原油价格波动、环保政策及疫情扩散等风险因素。