20160522-兴业证券-基本面依旧是重点_分析师情绪值得关注_15页_843kb_843kb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、徐寅撰写，研究助理胡顺泰、周靖明协助。报告主要分析了当前A股市场风格因子表现及多因子轮动策略，并提出投资建议。

主要观点

• 市场风格：当前市场整体处于弱市状态，流动性变差，波动性较低。
• 因子表现：
  • 成长因子有所复苏，但价值因子表现低迷。
  • 情绪因子表现突出，占据排名前十的5个席位，业绩超预期和分析师评级上调的个股表现较好。
  • 质量因子依然强劲，其中流动比率（CurrentRatio）和长期债务权益比（LTD2Equity_LR）排名靠前。
  • 流通市值的对数（LnFloatCap）本周表现有所反弹，表明小盘股短期回暖。
• 投资建议：
  • 建议提升质量和情绪因子的权重。
  • 投资者应关注业绩超预期个股和分析师评级上调的个股。

关键信息

市场回顾

• 过去一周，市场以震荡为主，上证综指下跌0.06%，而沪深300、深证成指、中证500、中小板指、创业板指均小幅上涨，其中创业板指涨幅最大，为1.98%。
• 年初至今，中证500指数跌幅最大，达24.74%。
• 行业指数涨跌各半，计算机、电子元器件、有色金属、传媒和国防军工等行业表现较好，而建筑、家电、交通运输、餐饮旅游和商贸零售等行业表现较差。
• 年初至今，计算机行业跌幅最大，达36.48%。
• A股所有股票两两相关系数中位数小幅上升，国证1000和国证2000估值差与上周基本持平。

因子表现

• 成长因子在市场反弹中略有复苏，但表现最好的十个因子中仅占1个席位，而价值因子在表现最差的十个因子中占5个席位。
• 情绪因子表现最为出色，占据排名前十的5个席位，业绩超预期个股和分析师评级上调的个股表现较好。
• 质量因子表现依旧强势，流动比率（CurrentRatio）和长期债务权益比（LTD2Equity_LR）排名分别为第一和第二。
• 流通市值的对数（LnFloatCap）本周排名进入前十，表明小盘股短期回暖。

多因子轮动策略表现

• 通过构建基于市场强弱的四因子轮动策略，策略在样本内表现优于等权多因子策略，总收益达1708.37%，年化收益为31.17%，年化波动率为10.63%，Sharpe Ratio为2.93，最大回撤率为16.36%。
• 样本外表现同样优于等权多因子策略，总收益为23.41%，年化收益为39.03%，年化波动率为9.94%，Sharpe Ratio为3.93，最大回撤率为3.96%。
• 当前市场状态为弱市、流动性变差、波动性低，因此建议配置价值因子（CashFlowYield_TTM）和情绪因子（EarningsChange_FY0_3M）各50%。

附表说明

• 表1：大类因子在不同市场状态下的表现，用“√”、“×”、“—”表示表现好坏。
• 表2：基于市场强弱的因子配置，包括价值、成长、情绪、反转因子的配置比例。
• 表3：多因子轮动策略样本内表现，包括总收益、年化收益、年化波动率、Sharpe Ratio、最大回撤率。
• 表4：多因子轮动策略样本外表现，包括总收益、年化收益、年化波动率、Sharpe Ratio、最大回撤率。
• 表5：当前市场状态指标取值及对应状态。
• 表6：所有因子表现汇总，包括Rank IC平均值、统计指标等。
• 表7：所有因子定义汇总，涵盖价值、成长、质量、动量、情绪、技术等类别。

结论

报告强调了当前市场中基本面的重要性，并建议投资者关注质量因子和情绪因子。此外，基于市场状态，多因子轮动策略在弱市和流动性变差的环境下表现良好，适合当前市场环境。