20140610-信达证券-东旭光电-000413.SZ-立足6代线向玻璃基板行业龙头进军_29页_2mb

东旭光电首次覆盖报告总结

核心内容概述

东旭光电（000413.sz）作为一家正在转型进入玻璃基板行业的公司，凭借其技术实力、集团资源及市场拓展能力，有望成为我国玻璃基板行业的龙头企业。报告指出，公司在6代线玻璃基板领域已具备较强的生产能力，未来有望向高世代线及高铝盖板玻璃领域拓展。同时，公司依托控股股东东旭集团的研发实力，具备向高世代线延伸的能力，并与多家面板厂商建立了合作关系。

主要观点

1. 行业背景与市场前景

• 平板显示行业正在快速发展，特别是TFT-LCD技术成为主流。
• 面板产业正在向中国大陆转移，中小尺寸面板需求持续增长。
• 2014年全球智能手机出货量预计达到12亿部，复合年均增长率达21%。
• 2014年全球平板电脑出货量预计达到3.15亿台，占移动电脑出货量的65%以上。

2. 玻璃基板行业分析

• 全球玻璃基板行业由少数几家企业垄断，主要包括康宁、旭硝子、电气硝子等。
• 中国玻璃基板产业正在崛起，东旭光电、彩虹股份等企业正在布局。
• 2013年我国玻璃基板市场规模约为4800万平方米，预计2015年将增至1.2亿平方米。

3. 公司业务与技术优势

• 公司玻璃基板设备及技术服务是主要收入来源，2013年占主营业务收入的96.7%。
• 公司6代线产品已通过中华映管、京东方的认证，并在2014年一季度实现批量供货。
• 公司具备成本优势和良好的客户基础，产品良率保持在75%以上。

4. 未来发展规划

• 公司计划建设8.5代线玻璃基板生产线，以满足高世代面板需求。
• 托管公司旭虹光电已实现高铝盖板玻璃稳定出货，未来有望拓展至触摸屏领域。
• 公司在廊坊建设临空经济区，借助北京新机场的区位优势发展产业园区。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计公司2014-2016年营业收入分别为16.1亿元、24.9亿元和30.9亿元。
• 归属于母公司净利润分别为6.97亿元、9.21亿元和10.81亿元，对应每股收益分别为0.26元、0.34元和0.40元。
• 根据相对估值，公司合理估值区间为9.1-10.4元，首次覆盖给予“增持”投资评级。

关键信息

1. 市场规模与产能

• 6代线玻璃基板年需求量约为2800万片，公司6代线产能为500万片，占市场18%。
• 公司与托管企业合计规划产能为6代线500万片/年、5代线600万片/年。

2. 产品与客户

• 主要产品包括TFT-LCD玻璃基板、玻璃基板成套装备、A型架、溢流砖、玻管等。
• 已与中华映管、京东方建立合作关系，正在与友达光电、群创光电进行认证。

3. 研发与技术

• 东旭集团拥有强大的研发实力，公司与之合作掌握TFT-LCD玻璃基板全套技术。
• 2013年与康宁达成和解，获得部分技术授权，推动公司技术进步。

4. 财务表现

• 2012年主营业务收入为778.94百万元，2013年增长至931.90百万元。
• 2013年毛利率为56.02%，2014年预测为55.25%。
• 2014年公司收盘价为7.98元，对应PE分别为31倍、23倍和20倍。

风险因素

• 产品销售不及预期
• 玻璃基板价格快速下降
• 高世代产品技术难以突破
• 公司产品良率波动风险

投资建议

• 基于公司的技术优势和未来成长潜力，首次给予“增持”评级。
• 合理估值区间为9.1-10.4元，对应2014年业绩的35-40倍市盈率。

结论

东旭光电凭借其在玻璃基板领域的技术积累、集团支持和市场拓展能力，有望在未来几年成长为我国玻璃基板行业的龙头企业。随着面板产业向中国大陆转移，以及中小尺寸面板需求的快速增长，公司具备良好的发展前景。然而，公司仍需面对产品销售、价格波动和高世代技术突破等风险。总体来看，公司具有较强的竞争力和成长潜力，值得投资者关注。