20170120-东兴证券-东旭光电-000413.SZ-调研简报_完善光电显示上游布局_瞄准石墨烯新领域_14页_840kb

东旭光电（000413）调研简报总结

核心内容

东旭光电是一家专注于光电显示材料及设备的高新技术企业，成立于1992年，1996年上市。公司通过持续的产能扩张和业务延伸，巩固了其在玻璃基板行业的领先地位，并积极布局石墨烯等新兴领域，推动业绩持续增长。

主要观点

1. 玻璃基板业务稳步增长

• 公司拥有7条5代玻璃基板产线，全部实现量产，良率稳定在80%以上。
• 2013年规划建设的10条6代玻璃基板产线中，已有6条实现量产，未来产能将进一步释放。
• 2016年3月，公司启动福州8.5代玻璃基板生产线建设，投资约69.5亿元，预计2017年投产，年产能达540万片，年销售收入约30亿元。
• 东旭光电已超越日本安瀚视特，成为全球第四大液晶玻璃基板厂商。

2. 横向拓展面板上游材料业务

• 公司与日本DNP合作，投资31亿元建设5代彩色滤光片生产线，预计成为全国最大的G5彩色滤光片生产商。
• 与日本住友化学合资设立“旭友电子材料科技（无锡）有限公司”，主营偏光片原卷生产及切割，首期投资约5亿元，公司持股51%。
• 入主江苏吉星，切入蓝宝石领域，拥有从晶体生长到衬底、窗口片制造的完整产业链，产品包括大尺寸蓝宝石晶锭、LED衬底片等，2016年中期蓝宝石业务营收达2.2亿元，同比增长400%。

3. 布局石墨烯领域，抢占未来市场

• 东旭光电自2014年起布局石墨烯业务，形成“内生+外延”双轨发展模式。
• 与北京理工大学、上海交通大学等高校合作，推动石墨烯技术应用。
• 2016年3月，收购上海碳源汇谷50.5%股权，进军石墨烯动力电池市场。
• 推出首款石墨烯基锂离子电池产品“烯王”，具备快速充放电、超低温工作、长循环寿命等优势，标志着公司石墨烯产业化进程的启动。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 2016-2018年EPS预测：0.30 / 0.37 / 0.49元
• 对应PE预测：33.86 / 27.09 / 20.76倍
• 投资评级为“推荐”，反映公司未来增长潜力。

5. 风险提示

• 基板玻璃价格下跌
• 石墨烯业务进展不及预期

财务指标预测

成长能力

• 营业收入增长：130.00% / 116.95% / 29.33% / 36.45% / 34.38%
• 归属于母公司净利润增长：5.13% / 12.02% / 5.13% / 12.02% / 25.35%

获利能力

• 毛利率：44.97% / 39.78% / 36.61% / 33.99% / 33.62%
• 净利率：42.42% / 29.95% / 24.35% / 19.89% / 18.39%
• ROE：13.68% / 9.26% / 8.62% / 9.04% / 10.50%

估值比率

• PE：42.94 / 29.52 / 38.98 / 34.79 / 27.76
• PB：5.86 / 3.79 / 3.36 / 3.15 / 2.91
• EV/EBITDA：40.12 / 24.81 / 18.26 / 15.18 / 12.17

结论

东旭光电通过在玻璃基板、彩色滤光片、偏光片、蓝宝石等领域的布局，已形成完整的光电显示材料产业链。同时，公司积极布局石墨烯这一前沿领域，推动未来增长。整体来看，公司业绩增长潜力较大，但需关注市场风险和石墨烯产业化进度。