20140514-安信证券-东旭光电-000413.SZ-立足玻璃基板_光电大产业成就巨头_20页_1mb

东旭光电（000413.SZ）深度分析总结

核心内容

东旭光电作为国内领先的光电企业，主要业务聚焦于液晶玻璃基板、高铝盖板玻璃等高端玻璃材料的研发与生产。公司依托国家对显示产业链的扶持政策，积极布局国产化替代，以提升自身在行业中的地位和盈利能力。

主要观点

• 国家扶持与国产化替代：国家推动从电视、面板到玻璃基板的国产化战略，使东旭光电受益于进口替代和成本下降的双重机遇。
• 技术优势：公司采用先进的溢流熔融法，产品质量获得下游客户如京东方、中华映管等的认可，具备较强的市场竞争力。
• 产能扩张与市场拓展：截至2014年底，公司预计拥有8条6代线全面投产，未来将向8.5代线拓展，满足国内面板厂商需求。
• 横向拓展：公司计划通过布局高铝盖板玻璃、彩色滤光片等产品线，逐步实现显示产业链的全国产化，成为光电行业龙头。

关键信息

国内市场需求

• 2014年大陆玻璃基板市场需求约1600万片/年，预计2015年将增长。
• 2013年国内电视面板自给率约为29.8%，预计2015年将升至58.5%。
• 国内6代线以上产能每月约103万片，对应玻璃基板需求每月约206万片。

国际市场情况

• 台湾市场玻璃基板需求每年超过2400万片。
• 东旭光电已获得中华映管认证，友达、群创也在认证过程中。

技术与工艺

• 公司采用溢流熔融法，避免了后端抛光工序，产品质量优异。
• 溢流熔融法相比流孔下引法，表面质量更优，后续加工需求更少。
• 浮法工艺则适用于低端市场，公司已掌握相关技术。

产品线拓展

• 东旭光电已投产高铝盖板玻璃，毛利率较高，有望成为新的利润增长点。
• 公司计划进一步拓展至彩色滤光片、投影机玻璃、相机滤镜等产品线，实现全链条覆盖。

财务预测与投资建议

• 2014-2016年预计每股收益分别为0.95、1.43、2.06元。
• 12个月目标价为30元，对应2014年32倍动态市盈率。
• 投资建议为买入-A。

财务数据概览

营收与净利润

市盈率与市净率

净利润率与ROE

ROIC与投资回报

风险提示

• 销售不达预期，可能影响盈利增长。
• 行业竞争加剧，技术门槛高，需持续研发投入。

结论

东旭光电凭借先进的溢流熔融法技术和国家对显示产业链的扶持政策，正迅速成长为国内光电行业的龙头企业。公司不仅在玻璃基板领域占据重要地位，还积极拓展高铝盖板玻璃等高附加值产品线，有望在未来实现更广泛的市场覆盖和更高的盈利水平。