20171107-信达证券-开山股份-300257.SZ-三季度实现业绩增长_地热电站兑现将大幅增厚公司业绩_5页_747kb

报告摘要

信达证券对开山股份（300257.sz）的季报点评总结

核心内容

信达证券对开山股份（300257.sz）2017年三季度业绩进行了点评，并对公司的未来发展前景进行了展望。公司作为螺杆压缩机行业的龙头企业，其业务结构以螺杆机为主，同时积极布局地热发电市场，致力于向全球领先的可再生能源运营企业转型。

主要观点

三季度业绩增长：2017年前三季度公司实现营业收入16.59亿元，同比增长34.42%；归母净利润0.64亿元，同比减少14.78%。其中第三季度营收5.71亿元，同比增长12.48%；归母净利润3214万元，同比增长2.64%。
地热业务前景广阔：公司地热电站业务预计将在未来进入兑现期，将显著改善公司业绩。公司拥有全球领先的螺杆膨胀发电技术和成套设备，并已获得多个海外地热项目开发权，包括印尼240MW Sorik Marapi项目、30MW Sokoria项目、匈牙利布达佩斯Turawell项目等。
地热项目布局全球：公司已组建多个地热开发平台，如新加坡KS ORKA RENEWABLES PTE.LTD.和美国Open Mountain Energy, LLC，并在全球范围内积极拓展地热项目，目标在未来3~5年内拥有1000MW以上的地热资源开发权。
螺杆压缩机业务支撑业绩：螺杆压缩机业务是公司主要收入来源，占总营收的84.33%，2017年上半年实现营收8.96亿元，同比增长59.62%；毛利率26.78%，同比增长3.85个百分点。
研发投入持续增长：公司坚持创新驱动，2017年上半年研发投入达2560万元，同比增长26.58%；截止2017年6月，公司已拥有111项专利。
盈利预测与评级：预计公司2017-2019年营业收入分别为21.59亿元、34.49亿元、55.97亿元，归母净利润分别为1.81亿元、3.44亿元、6.03亿元，EPS分别为0.21元、0.40元、0.70元。对应市盈率分别为82、43、25倍，维持“买入”评级。
股价催化剂：印尼项目落地、地热行业发展超预期、“一带一路”政策契合。
风险因素：海外地热项目投资实施不达预期、核心技术人员流失、财务费用增加。

关键信息

公司业绩表现：2017年前三季度营收增长显著，但净利润有所下降，主要由于地热项目尚未产生收入，费用支出较大。
技术优势：公司拥有全球领先的螺杆膨胀发电技术，且具备强大的地热开发与运营能力。
国际化战略：公司通过设立海外平台和团队，积极拓展地热市场，目标成为全球地热发电龙头。
财务预测：未来三年公司营收和净利润均将实现快速增长，盈利能力逐步提升。
投资建议：维持“买入”评级，基于其技术优势、市场前景和成长潜力。

财务数据概览

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	1,637.87	1,727.54	2,159.40	3,448.92	5,596.71
归属母公司净利润（百万元）	175.96	99.46	181.19	343.65	603.00
毛利率（%）	24.83	24.87	28.49	31.79	32.69
ROE（%）	5.25	2.93	5.18	9.26	14.42
EPS（元）	0.21	0.12	0.21	0.40	0.70
P/E（倍）	84	149	82	43	25
P/B（倍）	4.45	4.29	4.19	3.82	3.31
EBITDA（百万元）	335.24	244.20	425.27	753.30	1,202.24