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开山股份（300257.SZ）地热发电业务分析总结

核心内容概述

开山股份作为一家在空压机、余热回收等领域具有领先优势的企业，正积极拓展地热发电市场，致力于成为该领域的关键参与者。地热发电作为清洁能源的一种，具有高能效、低污染、稳定运行等优势，发展前景广阔，尤其是在地热资源丰富的东南亚等地区，结合国家“一带一路”战略，公司具备良好的市场机会。

主要观点

• 地热发电前景广阔：地热发电是全球清洁能源发展的重要组成部分，2014年全球累计装机容量达到12.7GW，当年新增装机容量达887MW，创历史新高。美国、菲律宾、印尼是地热发电装机容量前三的国家。
• 技术积累深厚：开山股份拥有领先的螺杆膨胀发电技术，并已在多个行业和项目中应用，包括钢铁、有色、炼化等。其技术在复杂工况下表现稳定，已日趋成熟。
• 商业模式创新：公司提出“一井一站”的技术路径，推动地热发电项目的滚动开发，有效降低风险、缩短周期、提高回报。同时，公司积极探索EPC、BOT、JO等模式，积极介入海内外地热市场。
• 政策支持与市场机遇：地热发电是国家“一带一路”战略的重要组成部分，结合政策支持和市场需求，公司在该领域具备较大发展潜力。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2015-2017年营业收入分别为1,740、2,151和2,787百万元，净利润分别为199、269和377百万元。基于公司竞争力和市场前景，上调投资评级为“买入”。

关键信息

全球地热发电概况

• 2014年末，全球地热发电累计装机容量达12.7GW，新增装机容量887MW，为历史最高。
• 在建装机容量为2.9GW，已获许可装机容量为1.1GW，另有9GW项目公布开发计划。
• 装机容量前三的国家为美国、菲律宾、印尼。

地热发电特点与投资主体

• 地热发电能源利用效率高，年运行时间可达8,300小时以上，且地热水100%回灌地下，对环境影响小。
• 地热资源稀缺，主要集中在4条地质断裂带，开发投资大且风险较高。
• 投资方主要为综合性电力企业，如Calpine、Enel Green Power等。

技术与投资回报

• 中高温地热发电主要采用汽轮机组，中低温则使用Ormat公司的ORC轴流式膨胀发电机。
• 地热发电项目投资规模大，通常以亿元计，但具备稳定的回报潜力。
• 在菲律宾，地热发电成本较低，具备较强竞争力，平均销售电价为4.03Php/kWh，低于煤电和天然气发电。

开山股份地热项目案例

1. 美国阿拉斯加Chena温泉度假村项目：提供KE400型ORC螺杆膨胀发电机，满足60%以上电力需求，获得当地政界关注。
2. 新墨西哥州地热发电项目：一期提供四台KE1000型设备，装机容量达3.8MW，二期合同总价800余万美元。
3. 天津生态农场地热项目：与天津市地质勘查局合作，预计首期装机功率1480kW，发电功率680kW。

盈利预测与财务数据

风险提示

• 宏观经济风险：经济减速可能导致空压机需求下降。
• 技术推广风险：螺杆膨胀机新产品推广过程中，客户接受速度可能影响项目进度。

结论

开山股份凭借其在螺杆膨胀发电技术方面的积累和创新，积极拓展地热发电市场，结合政策支持与市场需求，具备良好的发展前景。尽管面临一定的风险，但公司整体竞争力和市场潜力使其获得“买入”评级，值得投资者重点关注。