20160909-信达证券-开山股份-300257.SZ-深度报告_引领行业创新发展的未来全球地热龙头_36页_3mb

开山股份（300257.sz）深度报告总结

核心内容概述

开山股份是一家专注于地热能开发的公司，具备先进的地热产品和技术。公司研发成功拥有自主知识产权的螺杆膨胀发电技术，并独创推出“一井一站”地热发电技术新路径，这将颠覆传统的中央电站地热发电模式，解决地热开发周期长、投资强度大的问题，使大规模开发地热能资源成为可能。公司目前储备了多个地热项目，如印尼SMGP项目、匈牙利Turawell项目等，预计2017年进入成长兑现期。公司还拥有全球顶尖的研发团队，为地热产业的发展提供了强有力的技术支持。盈利预测显示，公司2017年市盈率预计为57倍，对应目标价为21.66元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 技术创新：公司拥有自主研发的螺杆膨胀发电技术，成功开发了四个系列的螺杆主机用于地热发电，包括SKYe系列、SKYp系列、KSGe系列和KSGv系列，提高了地热发电效率。
• 项目布局：公司通过收购多个海外地热公司，获得了多个地热项目的开发权，如印尼SMGP项目240MW、匈牙利Turawell项目70MW、印尼SGPP项目30MW等。
• 研发实力：公司拥有一支由国际顶尖螺杆专家、“国家千人计划”特聘专家汤炎博士领导的全球研发团队，研发能力处于全球领先水平。
• 市场前景：全球地热能装机容量在未来十年将持续增长，中国地热能市场潜力巨大，公司有望在这一领域占据重要地位。
• 盈利预期：公司预计2016-2018年EPS分别为0.19、0.38、0.57元，2017年市盈率预计为57倍，目标价为21.66元。

关键信息

技术创新与产品优势

• 公司研发了四种螺杆主机用于地热发电，包括SKYe系列、SKYp系列、KSGe系列和KSGv系列。
• 公司采用了三种不同的发电循环，提高了地热发电的净效率。
• 公司的“一井一站”模式具有建设周期短、资源利用率高、发电效率高、投资强度低等优势。

项目布局与进展

• 公司已获得印尼SMGP项目240MW的特许开发权，计划2017年上半年建成50MW，2019年年中全部建成投产。
• 公司在欧洲的第一个地热电站项目为匈牙利Turawell项目，预计具有样板效应。
• 公司拟通过控股合资公司KS ORKA收购印尼PT Sokoria地热公司95%股权，获得SGPP项目30MW的开发权。

研发团队与核心竞争力

• 公司拥有全球顶尖的研发团队，包括国际顶尖螺杆专家、“国家千人计划”特聘专家汤炎博士。
• 公司辖下有3家高新技术企业，研发人员近200人，其中“千人计划”成员3名。

盈利预测与投资评级

• 公司预计2016-2018年EPS分别为0.19、0.38、0.57元。
• 公司2017年市盈率预计为57倍，目标价为21.66元，首次覆盖给予“买入”评级。

股价催化剂与风险因素

• 股价催化剂：印尼项目落地、地热行业发展超预期、“一带一路”的政策契合。
• 主要风险：海外地热项目投资实施不达预期、核心技术人员流失风险、财务费用增加及汇率变动风险。

全球与国内地热市场前景

• 全球地热市场：地热资源丰富，全球地热发电增长迅速，预计未来十年将持续增长。
• 国内地热市场：中国地热资源储量丰富，但开发利用率较低，地热发电发展严重滞后，市场潜力巨大。

政策支持与行业趋势

• 国家层面出台了多项支持地热能开发的政策，包括《中华人民共和国可再生能源促进法》等。
• 地方层面也有多个城市出台了支持地热能开发的政策，如北京、上海、重庆、南京、宝鸡等。

公司业务与市场地位

• 公司是亚洲最大、全球第三的空气压缩机制造企业，拥有自主创新能力。
• 公司的螺杆空气压缩机产品能效水平世界领先，具有性价比优势，在中高端市场逐步扩大市场份额。

结论

开山股份具备先进的地热技术和强大的研发团队，积极布局全球地热市场，预计2017年进入成长兑现期。公司拥有良好的盈利预期，技术优势和市场潜力使其成为未来全球地热龙头。公司未来的发展将受益于“一带一路”政策和全球地热能市场的增长，但也面临海外项目实施不达预期、核心技术人员流失和财务费用增加等风险。