20260311-国盛证券有限责任公司-开山股份-300257.SZ-公司与Power_Planet签约联合开发增强型地热系统_看好美国地热市场长期空间_3页_598kb

报告摘要

开山股份（300257.SZ）总结

核心内容

开山股份近日与美国增强型地热开发公司Power Planet（PP）签署合作条款清单，共同开发内华达州Humboldt House地热资源区的增强型地热系统（EGS）。该区块具有200-500MW的EGS资源，大部分由开山股份全资子公司Open Mountain Energy（OME）拥有。OME还将为EGS开发提供电力、Star Peak电站发电尾水、电网容量和发电设备。双方计划在3个月内签署正式合同，并在合同签订后的12个月内启动钻井工作。

此次合作标志着开山股份在美国地热市场的发展进入新阶段，从传统地热资源开发和电站运营扩展至EGS开发，公司将进一步加强本地化布局，包括增强地热发电成套设备的本土制造能力。同时，美国白宫于2025年下半年发布的行政令将地热发电设备纳入国家级“优先基础设施”清单，为地热市场提供政策支持，预计推动市场加速增长。

主要观点

战略合作意义重大：与PP的合作是开山股份在美国地热市场的重要布局，有助于提升其在该领域的竞争力。
技术升级与市场拓展：EGS技术通过钻井和地下储层改造，可释放深层地热资源，扩大可开发范围，推动公司向地热发电设备供应商角色转变。
政策利好：美国政府对地热发电的支持政策将为公司带来新的增长机会，预计催化地热市场加速发展。
长期增长空间广阔：根据美国地热技术办公室的规划，到2050年，美国地热装机容量有望提升至90GW，预计2024-2050年年均新增规模约3-4GW。

关键信息

财务预测与盈利预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）
2023A	4,167	11.0	433	6.0	0.44
2024A	4,235	1.6	320	-26.0	0.32
2025E	5,250	24.0	409	27.8	0.41
2026E	6,541	24.6	638	55.7	0.64
2027E	8,096	23.8	950	49.0	0.96

预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.09/6.38/9.50亿元，同比分别增长27.8%、55.7%、49.0%。公司维持“买入”评级。

估值指标

年份	P/E（倍）	P/B（倍）
2023A	79.3	5.5
2024A	107.2	5.3
2025E	83.9	5.1
2026E	53.9	4.8
2027E	36.2	4.4

财务报表概览

资产负债表（百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	3,580	6,071	6,619	6,922	7,469
非流动资产	10,659	11,007	11,584	12,265	12,851
负债合计	8,028	10,523	11,469	12,005	12,470
归属母公司股东权益	6,192	6,523	6,697	7,137	7,792

利润表（百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	4,167	4,235	5,250	6,541	8,096
营业利润	481	370	473	736	1,097
净利润	435	324	415	646	962
EBITDA	1,003	1,028	1,241	1,546	1,954

主要财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	33.1	33.6	34.0	35.2	36.5
净利率(%)	10.4	7.6	7.8	9.7	11.7
ROE(%)	7.0	4.9	6.1	8.9	12.2
资产负债率(%)	56.4	61.6	63.0	62.6	61.4
P/E	79.3	107.2	83.9	53.9	36.2
P/B	5.5	5.3	5.1	4.8	4.4