20160711-广发证券-大宗商品牛市中的商品配置与投资_42页_1mb

大宗商品牛市中的商品配置与投资总结

核心内容概述

本文主要探讨了在大宗商品牛市背景下，投资者如何通过不同渠道进行商品配置与投资，包括现货、公募基金、私募基金、CTA（商品交易顾问）等。文章还分析了商品型公募基金、LOF及ETF的结构、投资标的及政策背景，并介绍了商品期货市场的基本情况与交易策略。

主要观点

投资渠道

• 现货投资：包括持有现货或仓单交易，其中仓单交易流程为交割预报 → 商品入库 → 商品验收质检 → 生成仓单。现货商可通过期货交割实现保值。
• 公募基金：包括黄金ETF、QDII等类型，主要投资于商品期货、黄金现货合约、公募基金等，且有明确的资产配置比例要求。
• 私募基金：作为绝对收益层面的投资工具，私募基金在商品投资中具有较高的灵活性。
• CTA：作为期货投资基金的重要形式，CTA在商品市场中表现优异，与主流市场相关性较低，具有较好的分散风险能力。

商品型公募基金

• 黄金ETF：如易方达黄金ETF、博时黄金ETF等，主要投资于黄金现货合约，比例不低于基金资产净值的90%。
• QDII基金：如国泰大宗商品、嘉实黄金等，投资范围广泛，涵盖商品基金、股票、债券等，且具有一定的实物黄金或大宗商品支持。

商品期货市场概况

• 中国拥有三大商品期货交易所（上海、大连、郑州），共48个商品期货品种。
• 国内商品期货交易量连续多年居全球首位，表明商品市场在中国具有重要地位。
• 不同交易机制和品种下，CTA的管理资金规模差异较大，且商品型CTA在不同品种上表现不一。

投资策略

• 套利策略：包括期现、跨期、跨市场、跨品种套利，适用于不同市场情况，如商品价格差异、季节性因素、汇率变动等。
• 短线投机策略：如日内波动交易，但其在金融期货上的表现并不适用于商品市场。
• 中长线趋势跟踪策略：适用于商品市场，通过多品种分散风险，提高投资稳定性。

关键信息

商品型公募基金相关政策

• 2013年：证监会发布《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》，黄金ETF投资黄金现货合约不低于90%。
• 2014年：证监会鼓励推出商品期货基金、不动产投资基金等，支持公募基金参与衍生品交易。
• 2016年：商品型公募基金在投资比例、标的范围等方面有明确要求，如黄金ETF持有黄金现货合约不低于95%。

期货品种与保证金比率

商品牛市阶段

• 黑色系（1月-4月）：受地产和基建需求下降、库存上升影响，但因估值较低而具备投资机会。
• 农产品（4月-7月）：因极端天气、大豆减产等因素，推动豆油、豆粕等产品价格上涨。
• 全面开花（7月-？）：商品指数单周上涨超7%，能源化工、工业金属、贵金属等品种纷纷上涨。

套利策略

• 期现套利：需大量商品实物，对国内大多数机构投资者不适用。
• 跨期套利：基于主力合约与次主力合约的价差，结合统计分析与基本面分析进行。
• 跨市场套利：考虑交易所与原产地距离、汇率变动、制度差异等因素。
• 跨品种套利：基于商品之间的等式平衡或强相关性，如螺纹钢与铁矿石、焦炭；大豆与豆油、豆粕；焦煤与焦炭；热轧卷板与螺纹钢等。

商品与金融市场的对比

• Barclay CTA指数：1980年-2014年累计净值为29.9，与标普500的相关性极低（0.01），表现出较强的独立性。
• Altegris 40指数：与标普500相比，年化收益率为7.62%，标准差为11.48%，最大回撤为-15.74%。

总结

在大宗商品牛市中，投资者可选择多种方式进行商品配置与投资，包括现货、公募基金、私募基金、CTA等。商品型公募基金在政策支持下逐渐发展，具有较高的实物资产配置比例。商品期货市场在中国具有重要地位，交易量全球领先。投资策略上，套利策略和趋势跟踪策略是主要选择，其中套利策略适用于不同市场条件，而趋势跟踪策略则适用于中长线投资。商品市场与金融市场相关性较低，具备较好的分散风险能力。然而，投资需结合市场情况和投资者自身环境，谨慎决策。