20240531-国投安信期货-大宗商品月月谈_黄金牛市下的大宗商品（下）_7页_2mb

黄金牛市下的大宗商品（下）总结

核心内容概述

5月份，黄金等贵金属及部分工业品如铜等继续保持上涨趋势，但近期市场波动有所加剧。Wind商品指数显示，贵金属板块上涨约5.7%，有色板块上涨约1%，而建材和黑色板块也因国内地产刺激政策而出现明显反弹，其中建材板块涨幅达12%。整体来看，5月份大宗商品涨多跌少，环比上涨约6%。

主要观点

• 黄金的“领头羊”效应：黄金在当前市场中扮演着风向标角色，其价格波动对其他大宗商品产生显著影响。当黄金出现回调时，其他商品也往往随之震荡调整。
• 美联储政策的影响：黄金的走势与美联储货币政策密切相关。近期黄金波动主要源于市场对美联储降息预期的不确定性，而美联储加息周期已接近尾声，未来可能进入降息阶段。
• 去美元化趋势：自2018年起，各国央行增持黄金储备成为推动金价上涨的重要因素，去美元化趋势可能使黄金中长期保持偏强态势。
• 美国通胀的韧性：尽管中国制造业曾有效抑制美国通胀，但自中美贸易摩擦和疫情以来，全球供应链割裂导致美国通胀韧性增强，这在一定程度上延缓了美联储的降息进程。
• 短期市场调整预期：由于美联储降息预期后延，市场可能面临短期修正。同时，国内政策刺激效果已部分反映在盘面上，后续需观察政策落地后的实际影响。

关键信息

大宗商品走势

• 贵金属板块：整体上涨5.7%，黄金引领市场。
• 有色板块：上涨1%，铜等品种出现回调。
• 建材和黑色板块：因国内地产刺激政策而反弹，建材涨幅高达12%。
• Wind商品指数：5月份整体环比上涨约6%。

黄金波动原因

• 美联储货币政策：加息周期结束，降息预期摇摆导致黄金波动。
• 去美元化趋势：各国央行增持黄金储备，增强金价支撑。
• 市场预期与现实偏差：商品在美联储政策转向过程中出现波动，反映市场对现实与预期的不断修正。

美国经济与通胀

• 通胀韧性：美国耐用品和服装类通胀在2020年后逐步回升，显示通胀具有持续性。
• 经济增速放缓：美国GDP增速放缓，PMI徘徊在枯荣线附近。
• 地缘冲突影响：地缘政治风险可能迫使美联储维持高利率政策，增加市场不确定性。

市场调整预期

• 短期逻辑：市场交易逻辑包括美联储降息预期和国内政策刺激效果。
• 调整可能延续：5月底的震荡调整可能在6月份继续，因基本面改善非一蹴而就，现实与预期的偏差将导致盘面震荡。

图表说明

• 图1：Wind商品指数5月各板块涨跌幅，显示贵金属和有色板块上涨。
• 图2：Wind商品指数5月走势，整体呈上涨趋势。
• 图3：贵金属与商品指数走势对比，黄金走势领先。
• 图4：黄金与商品指数走势对比，黄金与商品指数趋同。
• 图5：黄金与美债走势对比，显示两者关系。
• 图6：美债与商品指数走势对比，两者同步波动。
• 图7：美国通胀指标分项，显示通胀结构变化。
• 图8：美国GDP增速，反映经济放缓趋势。

风险提示

• 美联储政策不确定性：降息预期摇摆可能加剧黄金和其他商品的短期波动。
• 国内政策效果待观察：地产刺激政策是否有效仍需时间验证，市场可能因此调整交易重心。
• 基本面改善缓慢：商品价格的持续上涨依赖于基本面的改善，但这一过程可能较为缓慢，带来盘面震荡。

总结

综上所述，5月份大宗商品整体保持上涨，黄金作为“领头羊”带动市场情绪。然而，随着美联储政策转向和国内政策效果显现，市场短期面临调整压力。黄金的中长期上涨逻辑未变，但其与其他商品的走势可能因政策和通胀因素出现分化。投资者需密切关注政策动向与市场预期变化，合理评估风险。