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博瑞医药 (688166)：业务向上突破，减重药BGM0504持续催化

核心观点

博瑞医药业务处于向上突破期，原料药稳健发展，高壁垒制剂及创新药BGM0504临床进展顺利，预计2024年Q3公布关键性数据，可能带来显著催化。

经营亮点

1. 减重药BGM0504

• 双靶点GLP-1/GIP抑制剂，已公布2周Ia期数据：剂量依赖性减重效果显著，25/5mg至10/15mg组减重幅度-324%至-830%。
• 暴露量稍高于同剂量替尔泊肽；正在推进II期临床，预计2024年Q3先后披露降糖和减重数据，商业化前景广阔。

2. 仿制药方面

• 艾立布林注射液已完成销售，吸入用布地奈德混悬液申报进展顺利。
• 潜力品种（如羧基麦芽糖铁、噻托溴铵奥达特罗等）相继进行稳定性及中试试验，未来有望逐步获批。

3. 原料药业务

• 2023年多种原料药及中间体新增上市或进入申报阶段（如甲磺酸艾立布林、泊沙康唑等）。通过结构调整维持稳健增长轨迹。

投资风险

• 新药BGM0504销售低于预期；
• 研发投入过高或项目失败；
• 竞争策略或外部突发因素（如监管变化、公共卫生事件）冲击业绩。

盈利预测与估值

• 2023年实现扭亏，净利润5830万元，受益于2024年BGM0504研发高投入，预计2024-2026年EPS调整为0.52元、0.61元、0.73元。
• 当前股价34.26元，2024年6月27日PE为65倍，上调评级至“买入”，反映市场对其创新药潜力的认可。

投资结论

博瑞医药正处于多个业务板块的全面提升节点，尤其在减重药物研发方面领先，潜在市场空间广阔。建议投资者密切关注BGM0504关键数据披露及商业化落地进展，把握其在细分领域的价值兑现能力。

本报告基于公开信息整理，实际投资需结合宏观及市场变化调整策略，浙商证券对该股“买入”。