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传媒行业2017H1回顾及下半年展望总结

核心内容

2017年上半年，传媒行业（中信分类）整体下跌11.98%，跑输大盘22.76个百分点，排名倒数第二。截至2017年9月7日，全年下跌12.33%，跑输大盘28.03个百分点。当前传媒行业估值已回到2014年9月前的水平，进入估值底部，具备配置价值。

主要观点

行业整体表现

• 传媒行业上半年营收增长15.27%，净利润增长14.25%，增速较2014-2016年有所放缓。
• 传媒行业营收具有季节性，通常在四季度出现高增长。
• 行业增速放缓主要受IP版权价格高企、企业平台化趋势及监管收紧影响。

下半年展望

• 影视剧板块：预计下半年业绩将有所提升，项目多在四季度确认收入，头部剧集将发力。
• 院线板块：暑期档爆款《战狼2》表现超预期，全年票房有望突破500亿元。
• 游戏板块：受“王者荣耀”带动，游戏出海和用户数增长显著，ARPU与用户数双提升，未来仍具增长潜力。
• 长期看好：优质内容产出商和深耕细作的平台型企业将获得持续发展机会。

关键信息

子行业表现

重点公司估值一览（来自Wind数据）

风险提示

1. 政策风险：内容及平台监管趋严，可能对行业造成不利影响。
2. 并购风险：并购不达预期可能导致商誉减值。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。