20170903-西部证券-交运行业2017年中报回顾及下半年投资策略_周期类持续复苏_消费类有所分化_20页_1013kb

交运行业2017年中报回顾及下半年投资策略总结

核心内容回顾

2017年上半年，交通运输行业整体表现强劲，营业收入同比增长66.8%，归母净利润同比增长57.3%。其中，Q2营收和净利润分别同比增长67.4%和65.6%，收入增速和盈利情况继续改善，与经济回暖趋势一致。以航运和大宗物流为主的周期类板块持续复苏，成为行业收入增长的主要动力，而消费类板块航空和快递则出现分化。

主要观点

• 周期类板块复苏：航运和物流板块受益于大宗商品价格回暖，收入增长显著。
• 航空板块受油价和汇率影响：航空企业受油价上涨影响，毛利率下降，但人民币升值带来汇兑收益，对冲部分成本压力。
• 机场板块盈利弹性提升：机场收费提价和非航业务市场化推动盈利增长，核心机场存在价值重估空间。
• 铁路板块改革预期强烈：铁路沿线土地开发和运价市场化是未来重点，广深铁路和铁龙物流表现突出。
• 公路板块盈利增强：受益于经济回暖和车流量增长，经营杠杆效应显著，山东高速值得关注。
• 快递行业分化加剧：整体增速下滑，但服务质量优化和成本控制能力成为区分企业的重要因素。
• 物流板块受益于大宗回暖：供应链和货代类企业盈利改善，但并购类物流企业的增长可能受政策和融资环境影响。

下半年投资策略

行业评级

• 机场、铁路、公路：给予“超配”评级，因行业复苏、改革预期及盈利改善。
• 航空、航运、快递：给予“中配”评级，建议关注修复性行情及旺季投资机会。

子板块重点推荐

• 机场：建议关注上海机场，因其指标领先、免税招标弹性大且远期产能充裕。
• 铁路：建议关注广深铁路和铁龙物流，受益于土地开发和运价市场化。
• 公路：建议关注山东高速，因其低PB、存在提价可能及多元化发展。
• 航空：建议关注中国国航和春秋航空，前者执行价格优先策略，后者业绩增长。
• 航运：建议关注中远海特，受益于干散货旺季和运力紧张。
• 快递：建议关注韵达股份，因其服务品质优化和有效申诉率低于行业均值。
• 物流：建议关注澳洋顺昌，受益于大宗商品供给侧改革和行业高景气。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 油价、汇率大幅波动
• 政策风险

关键数据

• 交运行业：营业收入同比增长66.8%，归母净利润同比增长57.3%
• 航空：上半年毛利率降幅较大，主要由于油价上涨，但汇兑收益有所改善
• 机场：上半年旅客吞吐量同比增长13.5%，但毛利率有所提升
• 航运：BDI指数同比上涨100.6%，中远海控扭亏为盈
• 快递：业务量同比增长30.69%，但增速下滑，韵达股份净利增速达41%
• 物流：受益于大宗商品价格上涨，多数企业盈利改善

行业表现

• 相对表现：交通运输行业近一年相对沪深300表现较好，12个月涨幅为9.52%，而沪深300为15.58%
• 图表分析：BDI指数、CCFI指数、航空煤油价格、人民币汇率、机场旅客吞吐量等图表显示行业复苏趋势

分析师信息

• 分析师：王艳茹、李莹、吴剑樑
• 联系方式：
  • 王艳茹：021-38584240，wangyanru@research.xbmail.com.cn
  • 李莹：021-38584265，liying@research.xbmail.com.cn
  • 吴剑樑：021-38584265，wujianliang@research.xbmail.com.cn