20170903-西部证券-交运行业2017年中报回顾及下半年投资策略：周期类持续复苏，消费类有所分化_21页_1mb

交运行业2017年中报回顾及下半年投资策略总结

核心内容概述

2017年上半年，交运行业整体表现强劲，营业收入同比增长66.8%，归母净利润同比增长57.3%。其中，周期类板块如航运和大宗物流持续复苏，而消费类板块如航空和快递则出现分化。在经济回暖和行业政策支持的背景下，分析师建议关注机场、铁路和公路三个子板块的“超配”评级，同时关注航空和航运、快递板块的修复性行情及旺季机会。

主要观点

• 交运行业整体表现良好：上半年交运行业收入和盈利持续改善，与经济回暖趋势一致。
• 周期类板块复苏明显：航运和大宗物流受益于经济回暖，成为交运行业增长的主要驱动力。
• 消费类板块分化：航空和快递在业绩表现上出现明显分化，其中航空受油价上涨影响，盈利下滑；快递则因行业竞争加剧，整体增速放缓，但部分企业通过成本控制和服务质量提升，获得竞争优势。
• 投资策略建议：给予机场、铁路和公路“超配”评级，同时关注航空、航运和快递的修复性机会及旺季投资。

关键信息

1. 交运行业整体表现

• 营业收入：2017H1同比增长66.8%，其中Q2同比增长67.4%。
• 归母净利润：2017H1同比增长57.3%，其中Q2同比增长65.6%。
• 行业趋势：与经济回暖一致，收入和盈利持续改善。

2. 航空板块

• 业绩表现：上半年营业收入同比增长13.6%，但归母净利润同比下滑，主要受油价上涨影响。
• 成本压力：航空油料成本同比上升，尤其是国航、南航和东航。
• 汇率影响：人民币升值带来汇兑收益，对冲部分油价上涨带来的影响。
• 个股建议：关注中国国航和春秋航空，其中国航通过价格优先策略改善业绩。

3. 机场板块

• 收入增长：上半年全国机场起降架次同比增长10.4%，旅客吞吐量同比增长13.5%。
• 提价与非航业务：机场收费标准调整带来盈利弹性，上海机场、深圳机场受益显著。
• 个股建议：关注上海机场，因其免税招标弹性大，远期产能充裕。

4. 航运板块

• 板块复苏：BDI指数同比上涨100.6%，集运市场底部复苏。
• 细分行业表现：干散货市场表现最佳，集运次之，油运承压。
• 个股建议：关注中远海特，受益于旺季和行业复苏。

5. 港口板块

• 收入增长：上半年港口货物吞吐量同比增长7.5%，集装箱吞吐量同比增长8.8%。
• 盈利分化：部分港口企业如秦港股份、锦州港等盈利显著提升，而部分企业如连云港则因新码头投产导致盈利下滑。
• 行业前景：整体估值偏贵，中长期下行压力较大。

6. 公路板块

• 收入增长：上半年公路板块收入同比增长18.5%，盈利提升显著。
• 经营杠杆：经营杠杆较高的公路企业盈利更强，如山东高速。
• 个股建议：关注山东高速，因其低PB、存在提价可能、积极探索转型。

7. 快递板块

• 行业增速放缓：上半年快递业务量同比增长30.69%，但增速低于去年同期。
• 市场分化：快递企业开始分化，部分企业通过优化服务和控制成本获得优势。
• 个股建议：关注韵达股份，因其服务品质优化和定增方案实施。

8. 物流板块

• 受益大宗商品回暖：物流行业整体表现改善，部分供应链企业如建发股份、象屿股份等盈利能力提升。
• 外贸回暖：中国进出口贸易金额增长，带动货代类物流企业业绩复苏。
• 并购影响：部分并购类物流标的业绩增长显著，但政策趋严和融资环境紧张可能影响板块增长。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速低于预期可能影响交运行业整体表现。
• 油价与汇率波动：油价和汇率大幅波动可能对航空板块造成影响。
• 政策风险：政策变化可能对铁路和公路板块的改革和转型产生影响。

行业评级

• 交运行业：整体评级为“中配”。
• 机场、铁路、公路：建议“超配”。
• 航空、航运、快递：建议“中配”。

分析师与联系人信息

• 分析师：王艳茹 S0800517050001，联系方式：021-38584240，邮箱：wangyanru@research.xbmail.com.cn
• 联系人：李莹 S0800117060038，联系方式：021-38584265，邮箱：liying@research.xbmail.com.cn
• 联系人：吴剑樑，联系方式：021-38584265，邮箱：wujianliang@research.xbmail.com.cn

相关研究与索引

• 内容目录：包括交运行业2017年中报回顾、航空、机场、航运、港口、铁路、公路、快递、物流等部分。
• 图表目录：包括交运行业单季度营业收入、归母净利润、BDI指数、中国出口集装箱运价指数等图表。

总结

2017年上半年，交运行业整体表现良好，周期类板块复苏明显，消费类板块出现分化。分析师建议关注机场、铁路和公路板块的“超配”评级，同时关注航空、航运和快递板块的修复性行情及旺季投资机会。风险提示包括宏观经济、油价与汇率波动及政策变化。