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三七互娱《择天记》手游安卓不删档测试开启，助力业绩增长

核心内容概述

三七互娱（股票代码：002555.SZ）旗下子公司墨鹞科技研发的《择天记》手游于1月24日开启安卓不删档测试，由腾讯发行，依托腾讯阅文集团核心IP，具备较强市场潜力。当前股价为20.3RMB，目标价为28RMB，投资评级为“推荐”。

主要观点与关键信息

1. 阅文核心IP加持，打造泛娱乐闭环

• IP背景：《择天记》为腾讯阅文集团核心IP，作为泛娱乐闭环的最后一块拼图，受到高度重视。
• 发行方：腾讯作为发行商，将全力推动该IP在游戏领域的落地，提升整体影响力。
• 平台：游戏将通过微信和手Q平台发行，利用腾讯庞大的用户基础提升曝光和用户粘性。
• 游戏类型：为3D MMORPG类型，具备较高的玩家沉浸感和商业价值。

2. 游戏反复优化，品质理想

• 《择天记》手游经过反复优化，画面与玩法均有显著提升，预期在盈利方面表现出更强的变现能力。
• 尽管错过小说播放的黄金时期，但其在2017年4月、5月网播剧播放量排名靠前，显示出IP的持续影响力。
• 鹿晗的4270万粉丝为其带来了显著的流量支持，提升了游戏的热度与用户基础。

3. 老产品表现稳定，买量能力强劲

• 公司现有畅销游戏如《大天使之剑 H5》、《永恒纪元》、《传奇霸业》在畅销排行中保持稳定，为业绩提供支撑。
• 三七互娱在买量方面具备价格优势、数据反馈速度和优化能力，已获得多款代理产品的市场认可。
• 未来《黄金裁决》、《传奇 H5》等产品将陆续上线，进一步增强业绩增长动力。

4. H5游戏拓展中重度市场，微信小游戏平台助力增长

• H5 游戏在 PC 和移动端均具备良好表现，降低玩家进入和退出门槛。
• 随着微信小游戏平台的拓展，H5 市场预计将在 2018 年迎来 50 亿以上增长，三七互娱有望在该领域占据更大市场份额。

5. 投资建议

• 三七互娱 2017 年及 2018 年预计归母净利润分别为 16.29 亿和 24.50 亿，EPS 分别为 0.76 和 1.14。
• 对应的 P/E 为 27 倍和 18 倍，维持“推荐”评级。
• 预计未来 6 个月内公司股价将超越沪深300 基准指数 10% - 20%。

财务预测与核心指标

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 上线延迟
• 流水不达预期

团队介绍

组长、首席分析师：谢晨

• 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科
• 曾任职于 SMG 战略投资部
• 2013 年加入华创证券研究所
• 2015、2016 年连续两年入围新财富最佳分析师，2016 年金牛最佳分析师第五名

联席首席分析师：李妍

• 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科
• 曾任职于招商证券研究所
• 分获 2014 至 2016 年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名
• 2016 年加入华创证券研究所

分析师：肖丽荣、李雨琪、潘文韬、徐呈隽

• 肖丽荣：北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券
• 李雨琪：美国波士顿大学经济学硕士，2016 年加入华创证券研究所
• 潘文韬：同济大学经济学硕士，曾任职于国金证券
• 徐呈隽：复旦大学经济学硕士，2017 年加入华创证券研究所

华创证券机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% - 20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% — 10% 之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% - 20% 之间。

分析师声明与免责声明

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