20171108-联讯证券-三七互娱-002555.SZ-_联讯传媒_三七互娱三季报点评_游戏业务持续增长_5页_955kb
报告摘要
三七互娱（002555.SZ）2017年三季报分析总结
核心内容概览
三七互娱（002555.SZ）于2017年11月8日发布了一份买入评级的投资报告。报告指出公司游戏业务持续增长，海外市场拓展顺利，同时在IP资源上具有显著优势，未来业绩增长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现良好：2017年前三季度，公司实现营收44.64亿元，同比增长21.73%；归母净利润12.11亿元，同比增长61.04%；扣非后归母净利润10.70亿元，同比增长51.24%。
- 游戏业务增长显著：公司通过“研运一体”模式推动游戏业务增长，其中《大天使之剑H5》表现突出，累计流水超过1.6亿元，预计对公司未来业绩产生积极作用。此外，《永恒纪元》、《阿瓦隆之王》等产品在移动游戏市场表现优异。
- 海外拓展成果显著：公司在海外市场的游戏发行取得良好成绩，如《创世破晓》在港澳台畅销榜TOP10，《永恒纪元》在东南亚Google Play及App Store畅销榜TOP3，韩国版《戒：AOR》和北美版《Blades and Rings》也分别进入当地畅销榜前列。
- IP资源丰富：公司拥有大量优质IP资源，涵盖游戏、影视、文学等多个领域，包括《奇迹MU》、《传奇》、《楚乔传》、《寻秦记》等，未来将通过多渠道变现IP资源，拓展泛娱乐生态。
- 盈利预测乐观：预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为73.58亿元、90.57亿元、108.23亿元；归母净利润分别为16.22亿元、20.86亿元、25.01亿元；每股收益分别为0.76元、0.97元、1.16元，对应PE分别为29.85X、23.21X、19.36X。
- 财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，从2016年的24.22%降至2019年的17.41%。经营性现金流持续增长，显示公司运营效率较高。
关键信息
盈利预测表（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 5247.8 | 7357.5 | 9057.1 | 10823. |
| 归母净利 | 1070.1 | 1621.8 | 2086.3 | 2500.5 |
| EPS(元) | 0.498 | 0.755 | 0.971 | 1.164 |
| P/E | 45.24 | 29.85 | 23.21 | 19.36 |
财务比率分析
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 63.01% | 64.30% | 64.00% | 64.00% |
| 三费/销售收入 | 40.34% | 36.96% | 34.65% | 34.45% |
| EBIT/销售收入 | 25.22% | 27.00% | 28.45% | 28.24% |
| EBITDA/销售收入 | 28.52% | 28.68% | 29.81% | 28.91% |
| 销售净利率 | 23.18% | 25.06% | 26.19% | 26.27% |
| ROE | 23.66% | 28.56% | 29.12% | 27.95% |
| ROA | 21.21% | 25.73% | 27.10% | 25.24% |
| ROIC | 42.89% | 46.90% | 62.85% | 71.87% |
财务增长情况
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 销售收入增长率 | 12.69% | 40.20% | 23.10% | 19.50% |
| EBIT增长率 | 44.18% | 50.12% | 29.69% | 18.62% |
| EBITDA增长率 | 43.97% | 40.95% | 27.95% | 15.88% |
| 净利润增长率 | 32.00% | 51.55% | 28.65% | 19.85% |
| 总资产增长率 | 39.64% | 23.75% | 23.09% | 27.39% |
| 股东权益增长率 | 26.95% | 25.54% | 26.17% | 24.86% |
风险提示
- 手游市场竞争加剧
- 泛娱乐整合程度不及预期
投资建议
分析师建议“买入”，认为公司游戏业务持续增长，海外拓展顺利，IP资源丰富，未来业绩有望保持快速增长。
分析师信息
- 姓名：陈诤娴
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投资评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
- 行业投资评级：
- 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下
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