20180708-天风证券-国防军工行业研究周报_下周将迎中报预告截止日_板块修复反弹持续配置_13页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容概述

2018年7月，国防军工行业迎来中报预告截止日，行业整体表现修复反弹。军工板块预计在中报中实现净利润增长，其中五家H1主机厂（沈飞、飞机、直升机、内蒙一机、航发动力）净利润增速超过300%，而白马配套企业如中航机电则预计实现19.25%的净利润增长。军工行业已进入高景气周期，具备配置价值。

主要观点

• 中报预期放量：军工行业在中报披露期间预计将延续放量趋势，整体净利润增长显著，尤其是主机厂表现突出，带动行业整体增长。
• 估值处于低位：当前军工板块PE为68.47x，18ePE为50.78x，处于历史23.39%分位，具备估值修复潜力。
• 政策推动行业增长：军工科研院所改制与资产证券化政策持续推进，预计将加速实施，进一步推动行业整合和市场化。
• 市场表现：上周国防军工行业指数上涨0.90%，高于沪深300指数的下跌表现，显示出板块的抗跌性。

关键信息

一、行业数据与表现

• 中报预告：7月15日为中报预告截止日，预计军工板块净利润总量增长将超过25%。
• 主机厂表现：沈飞、飞机、中直、内蒙一机等主机厂H1收入增速均超过50%，净利润增速达300%以上。
• 白马企业回升：配套白马企业预计在中报中出现基本面回升，中航机电等企业带动整体增长。
• 行业整体表现：军工全行业2018Q1收入同比增速为13.7%，归母净利润同比增速为26.6%，预收账款同比增速为17.7%。

二、政策与改革动态

• 科研院所改制：58所作为首批试点单位，已获得批复，为后续改制提供了示范和经验。
• 资产证券化：军工集团资产证券化率仅为20%，预计未来将加快，尤其关注电科、航天科技科工等集团。
• 投资方向：重点关注具有改革试点身份、优质资产较多、股权清晰的科研院所及主机厂。

三、行业细分板块动态

• 航空：航空工业与地方单位合作，推动军民融合；“风翎号”完成首飞，订单增长显著；航空工业董事长谭瑞松表示将加快国际化进程。
• 航天：长征9号火箭项目进展顺利，40N6E导弹预计列装部队；航天科技在热结构试验方面取得重大突破。
• 船舶：055型驱逐舰进入量产阶段；中船集团与招商局签署战略合作协议，推进海工装备发展。
• 军工电子：中国与俄合作制造太空望远镜接收设备；“强军”模拟训练系统投入使用，提升训练水平。
• 核工业：中国核技术应用企业中国同辐成功上市，推动行业国际化发展。
• 地面装备：解放军陆航旅进行高强度实弹射击训练，检验装备性能和保障能力。

四、配置建议

• 优选低估值白马：如航天电子、中航机电、中航飞机、中航沈飞等，估值可比性高，具备修复潜力。
• 稀缺主机厂：如中航沈飞（全球三家五代机制造企业之一）、中航飞机（全球四家飞机制造企业之一）等，PS和PE处于低位，具备配置价值。
• 关注改革主线：包括院所改制、资产证券化等，重点推荐航天电子、中航机电、中国卫星等首批试点单位。

风险提示

• 军工改革进度低于预期
• 军工订单低于预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出（根据预期相对收益进行划分）

总结

军工行业在2018年进入高景气周期，订单放量与改革推进成为主要驱动力。中报预告即将截止，预计板块将延续修复反弹趋势，低估值白马与稀缺主机厂具备投资价值。同时，行业改革政策持续落地，推动资产证券化和市场化进程，为未来增长奠定基础。