20180624-天风证券-国防军工行业研究周报_深证将迎中报预告截止日_军工中报预计延续放量_13页_1mb

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年6月24日，重点分析了国防军工行业在2018年中报预告披露截止日前的市场表现、行业基本面、估值情况及政策动向。报告指出军工行业正经历订单放量、院所改制及资产证券化等多重利好因素，行业整体呈现高景气趋势，建议关注低估值品种和具备改革潜力的企业。

主要观点

• 中报预期放量：军工板块中报预计延续一季度的高增长态势，行业140家上市公司收入中位数同比增长15.4%，归母净利润增长21.9%。
• 主机厂表现突出：四大主机厂收入平均增速达51.2%，净利润扭亏为盈，预收账款增长显著，显示出订单交付的加速趋势。
• 军工行业估值低位：中信军工板块PE为57.94x，18ePE为44.37x，处于历史17.64%分位，具备估值修复潜力。
• 院所改制与资产证券化：军工科研院所改制进程加快，首批试点单位已落地，改革为行业带来新的增长点。
• 政策利好不断：国务院取消或放宽飞机等制造业外资准入限制，推动行业发展；军工改革持续推进，提升行业竞争力。
• 国际动态影响：中美贸易摩擦、美国建立“太空部队”等国际动态对军工行业产生一定影响，但也凸显了中国军工技术发展的必要性。

关键信息

1. 中报预告与业绩放量

• 7月15日为中报预告披露截止日，军工板块业绩有望延续一季度高增长趋势。
• 一季度军工行业整体收入同比增长13.7%，归母净利润增长26.6%，预收账款增长17.7%。
• 航空主机厂收入增长显著，预计后续交付提速，呈现超预期增长。
• 陆军主机厂预收账款增长50%以上，交付放量预期明显。

2. 配置建议

• 关注低估值白马股：如航天电子、航天电器、中航机电、中航电子，具备估值可比优势。
• 关注主机厂及核心企业：中航沈飞、中直股份、内蒙一机等，PE/PS处于低位，具备价值配置机会。
• 院所改制相关标的：如国睿科技、杰赛科技、四创电子、航天电子等，具备改革与证券化潜力。

3. 行业数据与趋势

• 全军装备采购网订单同比增长近100%，显示军品需求旺盛。
• 军工集团资产证券化率仅为20%，仍有较大提升空间。
• 58所作为首批改制试点单位，具有示范意义，推动后续改制进程。

4. 重点企业动态

• 中航沈飞：一季度收入增长468.3%，归母净利润增长88.1%。
• 中航飞机：收入增长67.6%，归母净利润增长130.8%。
• 内蒙一机：预收账款增长220.3%，存货增长69.9%，显示交付放量趋势。
• 航天电子：归母净利润增长10.2%，预收账款增长11.6%。
• 中航光电：预收账款增长37.0%，存货增长38.2%。
• 航发动力：归母净利润增长36.0%，预收账款增长49.6%。
• 四创电子：归母净利润增长3.31%，但存在资产减值问题。

风险提示

• 军工改革进度低于预期
• 军工订单量低于预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：根据预期相对收益分为买入、增持、持有、卖出四个等级。

行业动态点评

6.1 航空

• “新舟”600F后机身疲劳试验提前完成，显示技术进步。
• 运12F完成自动飞行控制系统验证，市场竞争力增强。
• 中国商飞与中化集团深化合作，拓展国际市场。
• 直-8具备快速立体攻击能力，对台海局势有重要影响。
• 苏-35配备俄最新空空导弹，对台军有一定优势。
• 歼-20在多个方面具备后发优势，技术发展迅速。

6.2 航天

• 神软创新验证中心投入试运行，推动智能制造。
• 航天科技一院获得国家发明专利，技术领先。
• 与上海交通大学战略合作，提升科研能力。
• 中西GNSS-R联合研发中心成立，加强国际合作。

6.3 船舶

• 镇江船厂开工双燃料拖船，体现绿色发展方向。
• 中国首艘国产航母完成海试，预计年底交付。
• 巴铁追加航母订单，显示对外军售增长。
• 沪东重机新型低速柴油机订单落地，产业化进展明显。

6.4 军工电子

• 北斗星基导航用户超5万，服务全球。
• 中国高海拔宇宙线观测站启动建设，技术领先。
• 中国将减少对美芯片进口，推动自主创新。
• 太空3D打印技术取得突破，提升制造能力。

6.5 国际动态

• 美国威胁对华征税，中方采取反制措施。
• 土耳其接收F-35战机，显示美国对盟友支持。
• 美国能源部投资核技术，推动技术发展。
• 以色列推出新型雷达系统，提升防空能力。
• 美国推进全电推进飞机项目，技术前沿。
• BAE系统公司赢得美军两栖作战车合同，显示国际竞争力。

重点上市公司公告

国企板块

• 航天机电、航天动力、中航重机、中航电子、航发控制、中航高科、四创电子、航天电子等均有公告，涉及利润分配、增持、回购等。

民参军板块

• 银河电子、晨曦航空、三力士、中国宝安、天银机电、金信诺、海兰信、东土科技、泰豪科技、奥维通信、博云新材、新研股份、中光防雷等均有公告，涉及股份质押、回购、激励计划等。

总结

军工行业正处于订单放量、院所改制与资产证券化加速的高景气阶段，板块估值处于历史低位，具备较强的修复和配置潜力。报告建议投资者关注低估值核心白马股、具备改革潜力的科研院所及主机厂企业，同时警惕改革与订单进度不及预期的风险。