20221026-国信证券-微光股份-002801.SZ-收入结构持续优化_原材料成本下行提升盈利能力_6页_393kb

微光股份（002801.SZ）总结

核心内容

微光股份在2022年前三季度实现了营业收入9.33亿元，同比增长17.4%，归母净利润2.49亿元，同比增长47.2%，扣非归母净利润2.28亿元，同比增长56.6%。尽管国内外经济环境承压，国内疫情反复，公司仍通过“快研发、抢订单”策略和稳定的冷链市场需求，实现了收入的微增和利润的显著提升。其中，三季度单季营业收入2.79亿元（同比+3.5%），归母净利润0.87亿元（同比+31.3%），扣非归母净利润0.80亿元（同比+32.3%）。

主要观点

• 收入结构优化：ECM电机销售收入同比增长约80%，占公司收入比例提升至20%左右，成为公司新的增长点。
• 境外业务表现优异：前三季度境外销售收入同比增长约45%，显示公司国际化战略成效显著。
• 盈利能力增强：受益于原材料成本下降和人民币贬值带来的汇兑收益，公司毛利率从21年Q3的31.6%提升至22年Q3的35.2%，利润增长高于收入增长。
• 财务费用改善：公司前三季度财务费用为-1940万元，相比去年同期的171万元显著改善，显示公司资金使用效率提高。
• 产能扩张稳步推进：公司在杭州和泰国推进新产能建设，已竞得杭州建设用地使用权，子公司微光泰国也完成设立及土地购买协议。
• 增资控股新能源公司：公司对优安时公司增资4000万元，持股比例由20%增至52%，优安时成为控股子公司，其干法磷酸铁锂产线已试生产并形成小规模销售，预计将进一步提升公司新能源业务的产能和市场份额。

关键信息

盈利预测与财务指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.38亿元、4.25亿元、5.29亿元，分别同比增长33%、26%、24%。
• 估值：当前股价对应2022年和2023年每股收益的PE分别为20X和15X，估值处于合理区间。

风险提示

• 国内疫情变化可能影响市场需求。
• 原材料价格波动可能对成本和利润造成影响。
• ECM业务拓展低于预期可能影响整体增长。

总结

微光股份在2022年前三季度表现强劲，收入和利润均实现增长，尤其在ECM电机和境外业务方面表现突出。公司通过优化收入结构、控制成本、利用人民币贬值等手段有效提升了盈利能力。同时，公司持续推进产能扩张和新能源业务布局，增强了长期增长潜力。尽管面临一定的风险，但公司基本面稳健，未来增长逻辑清晰，因此维持“买入”评级。