20180525-长城国瑞证券-微光股份-002801.SZ-专注于HVAC领域产品_延伸产品应用领域_9页_643kb

报告摘要

微光股份（002801）投资研究报告总结

核心内容概述

微光股份是一家专注于HVAC（采暖、通风、空调、制冷）领域微电机和风机的研发、生产和销售的公司，其主要产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM电机等。公司在国内冷柜电机和外转子风机市场处于领先地位，并在全球同类产品中占据重要份额。2017年，公司通过成立伺服电机事业部和收购杭州祥和实业，进一步拓展了产品应用领域，向自动化设备、工业机器人及新能源汽车领域延伸。

主要观点

产品优势：公司专注于HVAC领域，冷柜电机、外转子风机和ECM电机为主要产品，其中ECM电机因高效节能和智能控制逐渐被市场接受。
市场表现：2017年公司冷柜电机销量增长8.02%，外转子风机增长26.30%，ECM电机销量增长197.56%，显示公司产品在市场中的强劲需求。
技术发展：2017年公司成立伺服电机事业部，投资年产30万台伺服电机项目，逐步进入自动化设备和机器人领域。
产业布局：2018年一季度，公司通过收购杭州祥和实业，实现新能源汽车领域的布局突破，推动电机、风机产品在汽车领域的渗透。
财务预测：预计公司2018-2020年净利润分别为1.30亿元、1.62亿元、1.93亿元，EPS分别为1.10元、1.37元、1.63元，对应PE分别为27.13倍、21.76倍、18.30倍，显示估值逐步下降但依然合理。
盈利能力：公司毛利率自2013年以来持续上升，2017年为29.97%，2020年预计达到34.63%，显示盈利能力稳步增强。
风险提示：公司面临原材料价格上涨和人民币升值带来的毛利率下降风险。

关键信息

公司基本信息

成立时间：1986年
总股本：1.18亿股
流通股本：0.369亿股
当前股价：30.13元
EPS（TTM）：0.874元
每股净资产：7.25元

产品应用领域

产品分类	应用领域	备注
冷柜电机	冷柜、工业取暖器等	通常搭配风叶等配件销售
外转子风机	冷库、工业冷却机、冷干机、新风系统等	向大部分客户销售风机，少数客户销售电机
ECM电机	冷柜等	高效节能、智能控制

2017年业绩表现

主营业务收入：5.69亿元，同比增长28.94%
归属母公司股东净利润：1.08亿元，同比增长7.69%
冷柜电机收入：23,503万元，同比增长12.92%
外转子风机收入：25,374万元，同比增长26.30%
ECM电机收入：6,700万元，同比增长203%
毛利率：29.97%，较2016年略有回落

2018年一季度业绩

主营业务收入同比增长13.48%
毛利率下滑至25.65%
归属母公司股东净利润同比减少18.42%
受原材料价格上升和人民币升值影响

投资建议

首次评级：增持
预计2018-2020年净利润分别为1.30亿元、1.62亿元、1.93亿元
EPS分别为1.10元、1.37元、1.63元
对应PE分别为27.13倍、21.76倍、18.30倍
公司发展态势平稳，估值合理

募投项目

项目名称	投资总额（万元）	预计达产年新增收入（万元）	预计达产年新增净利润（万元）
年产200万台外转子风机、300万台ECM电机项目	24,646	60,342	9,005

财务数据预测（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	568.74	722.45	889.20	1110.81
归属母公司净利润	107.62	130.14	162.24	192.90
EPS	0.91	1.10	1.37	1.63
毛利率	29.97%	31.96%	33.67%	34.63%
ROE	12.83%	13.54%	14.57%	14.90%