公司总结：点点微光，点亮电机大市场
核心内容
该文档为一家专注于微电机、风机研发、生产和销售的公司2016年半年度报告分析，重点介绍了公司概况、行业背景、盈利预测与估值、风险提示等内容。公司深耕电机行业，尤其在冷链领域表现突出，产品包括冷柜电机、外转子风机及ECM电机，具有较强的技术实力和市场竞争力。
主要观点
- 公司地位：公司是国家火炬计划重点高新技术企业、中国电子元件百强企业，冷柜电机产量全球第一，占比约25%。
- 产品应用：公司产品主要应用于HVAC（采暖、通风、空调与制冷）领域，涵盖冷柜、冷库、暖通空调风机等。
- 市场表现：公司2015年实现营业收入3.97亿元，归母净利润0.82亿元，同比增长16.01%。2016年预计实现营收4.2978亿元，净利润9212万元，同比增长12.04%。
- 出口情况：公司出口额约占产品收入的60%，主要出口市场为欧洲，占主营业务收入的平均比重为28.81%。
- 技术升级：公司产品技术不断升级，尤其在ECM电机方面，具备高效率和智能控制的优势。
- 盈利预测：公司2016至2018年EPS分别为2.09元、2.25元和2.47元，对应PE分别为77倍、71倍和65倍，合理估值约为70倍。
- 风险提示：存在原材料价格上涨、汇率波动、新产品推广不力等风险。
关键信息
产品结构
| 产品类别 |
收入（亿元） |
占比 |
| 冷柜电机 |
1.94 |
48.87% |
| 外转子风机 |
1.68 |
42.32% |
| ECM电机 |
0.27 |
6.80% |
| 其他收入 |
0.08 |
2.03% |
产品毛利率
| 产品类别 |
2015年毛利率 |
2016年预测毛利率 |
2017年预测毛利率 |
2018年预测毛利率 |
| 冷柜电机 |
31.47% |
31.00% |
31.00% |
31.00% |
| 外转子风机 |
37.36% |
36.00% |
36.00% |
36.00% |
| ECM电机 |
43.41% |
40.00% |
40.00% |
40.00% |
| 合计 |
33.66% |
35.58% |
35.62% |
35.68% |
业务增长预测
| 年份 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 2016 |
8.25% |
12.04% |
| 2017 |
9.25% |
7.89% |
| 2018 |
9.85% |
9.87% |
估值与盈利预测
| 年份 |
EPS（元） |
PE |
估值 |
| 2016 |
2.09 |
77 |
70倍 |
| 2017 |
2.25 |
71 |
- |
| 2018 |
2.47 |
65 |
- |
风险提示
- 原材料价格上涨可能增加成本；
- 汇率波动可能影响公司业绩；
- 新升级产品推广可能面临市场接受度不足的风险。
结构分析
1. 公司概况
- 主营业务：公司专注于微电机、风机的研发、生产和销售，主要产品包括冷柜电机、外转子风机及ECM电机。
- 市场地位：公司是国家火炬计划重点高新技术企业、中国电子元件百强企业，冷柜电机产量全球第一。
- 出口情况：公司出口额占产品收入的60%，主要市场包括俄罗斯、意大利、土耳其、巴西、伊朗、新西兰等，欧洲为主要市场。
- 财务状况：公司现金储备充足，银行存款约3亿元，财务费用率低于1%。
2. HVAC下游带动产品热销
- 冷柜电机：主要用于冷柜、展示柜、酒店冰箱等，2015年冷柜电机产量为652.96万台，主要用于冷柜，占比97.15%。
- 外转子风机：主要用于冷库、工业冷却机、工业用空调、冷干机等，2015年产量为111.14万台，其中冷库占比65.27%。
- ECM电机：主要用于冷柜，2015年产量为29.44万台，占比100%。
- 行业前景：HVAC领域需求强劲，冷链市场增长潜力大，尤其是节能冷柜市场。
3. 技术升级与高效电机需求
- 高效电机：高效电机相比普通电机损耗下降20%左右，超高效率电机下降30%以上，具有更少发热、更少振动、更安静、更耐久等优势。
- 国内发展：国内高效电机需求增长，微电机制造企业数量逐年增加，2011年到2015年从791家增至926家。
- 技术差距：国内微电机技术相对落后，行业技术水平亟待提升。
4. 盈利预测与估值
- 盈利预测：公司2016至2018年EPS分别为2.09元、2.25元和2.47元，对应PE分别为77倍、71倍和65倍。
- 估值分析：参考国内电机企业平均动态PE为60倍，结合冷链领域独特性，公司合理估值约为70倍。
- 首次覆盖：公司暂不予评级，建议投资者关注。
5. 风险提示
- 原材料成本上升：可能对盈利能力造成影响；
- 汇率波动：影响公司出口业务；
- 产品推广风险：新产品可能面临市场接受度问题。
附录
财务预测与估值表
| 指标 |
2015A |
2016E |
2017E |
2018E |
| 营业收入 |
397.03 |
429.78 |
469.52 |
515.79 |
| 归母净利润 |
82.22 |
92.12 |
99.39 |
109.20 |
| EPS |
1.86 |
2.09 |
2.25 |
2.47 |
| PE |
86 |
77 |
71 |
65 |
| PB |
17.27 |
14.40 |
12.22 |
10.47 |
财务分析指标
| 指标 |
2015A |
2016E |
2017E |
2018E |
| 毛利率 |
33.66% |
35.58% |
35.62% |
35.68% |
| ROE |
20.03% |
18.71% |
17.13% |
16.13% |
| 净利率 |
20.71% |
21.43% |
21.17% |
21.17% |
| 资产负债率 |
16.32% |
13.27% |
12.56% |
12.04% |
公司信息
- 公司名称：点点微光
- 分析师：黄仕川
- 执业证号：S1250512040001
- 电话：023-63725713
- 邮箱：hsc@swsc.com.cn
- 联系人：谭菁
- 电话：010-57631196
- 邮箱：tanj@swsc.com.cn
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上；
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间；
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间；
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。
重要声明
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