20171024-中泰证券-汇川技术-300124.SZ-工控持续景气增速放缓_新能源汽车业务厚积薄发_4页_579kb

汇川技术（300124）投资总结

核心内容概述

汇川技术作为一家专注于电气自动化设备的公司，近年来在工控和新能源汽车领域持续发力。公司当前股价为30.65元，分析师维持“买入”评级，并将目标价上调至34.5元。整体来看，公司业绩稳健增长，未来增长潜力较大，尤其是在新能源汽车业务方面。

主要观点

• 工控业务持续增长：公司工控业务在2017年前三季度实现营收31.30亿元，同比增长27.57%。尽管Q3环比增速有所放缓，但全年高增长依然可期。
• 新能源汽车业务恢复增长：虽然前三季度新能源汽车业务收入同比下降18.32%，但Q3单季度实现同比增长30%。公司积极布局物流车和乘用车领域，预计下半年将迎放量。
• 研发投入推动竞争力提升：公司持续加大研发投入，前三季度管理费用同比增长46%，主要用于新能源汽车业务的开发，有助于提升公司在动力总成、电机与驱动控制等领域的核心竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司归母净利润分别为10.76亿元、13.96亿元和17.4亿元，对应PE分别为47倍、37倍和29倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 估值指标逐步改善：公司P/E、PEG、P/B等估值指标逐年下降，表明市场对公司未来盈利增长的预期在提升，估值逐步回归合理区间。

关键信息

业绩表现

• 2017年前三季度：

  • 营收：31.30亿元，同比增长27.57%
  • 归母净利润：7.23亿元，同比增长5.03%
  • 扣非归母净利润：6.32亿元，同比下降1.74%
  • 经营活动现金流量净额：3.04亿元
  • 综合毛利率：45.27%，同比下降3.49个百分点

• 2017年Q3单季度：

  • 通用自动化业务营收：2.4亿、1.74亿、0.38亿
  • 电梯一体化业务营收：3.14亿，同比增长9.0%
  • 电液伺服业务营收：1.19亿，同比增长12.31%

业务增长情况

• 通用自动化业务：

  • 2017年1-9月营收：7.4亿、5.14亿、1.19亿
  • 同比增长：52.28%、112.85%、76.53%

• 新能源汽车业务：

  • 2017年前三季度营收：3.73亿元，同比下降18.32%
  • Q3单季度营收：2.27亿元，同比增长30%
  • 预计全年新能源汽车业务将实现较好增长

财务指标

• 营业收入增长率：2017年为32.6%，预计2018年为31.6%，2019年为29.2%
• 净利润增长率：2017年为15.5%，2018年为29.7%，2019年为24.7%
• 每股收益（EPS）：2017年为0.65元，2018年为0.84元，2019年为1.05元
• 净资产收益率（ROE）：2017年为18.6%，2018年为21.4%，2019年为23.4%
• 资产负债率：2017年为35.4%，2018年为41.4%，2019年为42.7%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：34.5元
• 未来预期：公司凭借本土化优势，在新能源汽车动力总成和乘用车电控领域有望成为行业领军者

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求
• 新能源汽车业务拓展不及预期：影响增长预期
• 房地产市场下滑：可能影响部分下游客户
• 行业竞争加剧：对公司市场份额构成威胁

估值与财务指标分析

结论

汇川技术作为工控领域的重要企业，受益于行业复苏，业绩保持稳定增长。新能源汽车业务虽短期承压，但长期增长潜力巨大。公司通过持续研发投入，增强了在新能源汽车和工控领域的竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望在多个领域实现突破，成为行业领军者。投资者需关注宏观经济、新能源汽车业务拓展及行业竞争等风险因素。