20180426-华创证券-汇川技术-300124.SZ-工控业务市占率持续提升_新能源汽车业务快速增长_9页_1008kb

报告摘要

汇川技术（300124.SZ）投资分析总结

核心内容

汇川技术在2017年及2018年一季度展现出强劲的业务增长态势，尽管利润增速低于收入增速，但整体业绩符合市场预期。公司专注于工业自动化和新能源汽车电控领域，具备良好的市场地位和技术实力，未来发展前景广阔。

主要观点

业绩表现：
- 2017年公司营收达47.77亿元，同比增长30.53%；归母净利润10.60亿元，同比增长13.76%。
- 2018年一季度营收9.75亿元，同比增长24.73%；归母净利润1.96亿元，同比增长13.94%。
- 公司2017年年报及一季报业绩与业绩预告一致，整体表现符合预期。
业务增长情况：
- 工控业务：2017年通用自动化业务同比增长78%，2018年一季度预计增长40%以上，全年预计伺服、PLC、变频产品分别增长50%-60%、50%、40%-50%。
- 新能源汽车业务：2017年收入9.14亿元，同比增长8%；2018年一季度订单增长144%。在客车和物流车领域增长恢复，乘用车领域有望突破更多主流车企。
- 电梯一体机业务：2017年收入11.21亿元，同比增长16%；一季度受地产影响订单下滑，但二季度有所好转，全年预计增长10%。
- 工业机器人业务：2017年收入0.83亿元，同比增长184%，公司推出多种新型号，市场潜力大。
费用与利润情况：
- 2017年销售费用率9.23%，管理费用率17.73%，财务费用率-0.55%，费用率上升主要由于人员增加和研发投入增加。
- 2018年一季度三大费用率均同比降低，费用管控成效显著。
投资建议：
- 公司2018-2020年预计归属母公司净利润分别为13.40亿、17.33亿、22.68亿，同比增长26%、29%、31%。
- EPS分别为0.81元、1.04元、1.36元。
- 目标价为40元，对应2018年48倍PE，维持“推荐”评级。

关键信息

目标价：40元
当前股价：32.60元
投资评级：推荐
2017年净利润：10.60亿元
2018年一季度净利润：1.96亿元
2017年营收：47.77亿元
2018年一季度营收：9.75亿元
主要增长领域：通用自动化、新能源汽车、电梯一体机、工业机器人
主要财务指标：
- 2017年毛利率45.12%，净利率24.80%
- 2018年一季度毛利率45.54%，净利率20.15%
- 2018年EPS预测为0.81元，2019年为1.04元，2020年为1.36元

风险提示

固定资产投资增速下滑
房地产投资增速超预期下降
新能源汽车销量低于预期

附录：财务预测

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	4,777	6,249	8,065	10,398
净利润（百万）	1,060	1,340	1,733	2,268
EPS（元）	0.64	0.81	1.04	1.36
市盈率（倍）	51	40	31	24
市净率（倍）	10	8	6	5

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	45.1%	44.8%	44.8%	44.8%
净利率	22.8%	22.1%	22.1%	22.5%
ROE	19.5%	19.8%	20.4%	21.1%
ROIC	13.8%	15.7%	16.3%	17.2%
资产负债率	36.7%	34.0%	31.5%	29.2%
流动比率	224.1%	252.9%	283.2%	314.3%
速动比率	191.4%	214.2%	238.6%	263.7%
总资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.7