20171016-华创证券-汇川技术-300124.SZ-工控业务延续高景气_持续加码新能源乘用车动力总成_5页_766kb

汇川技术（300124.SZ）公司点评总结

核心内容

汇川技术发布2017年前三季度业绩预告，预计实现收入29.44-31.89亿元，同比增长20%-30%；归属母公司股东净利润6.89-7.57亿元，同比增长0%-10%。公司当前股价为29.9元，目标价为33元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 收入增长：公司前三季度收入增长20%-30%，基本符合市场预期。
• 利润增长：归属母公司股东净利润增长0%-10%，第三季度利润增速为-5%至5%，主要由于研发投入增加。

2. 工控业务持续增长

• 行业景气度：工控行业自2016年下半年以来保持高增长，9月制造业PMI达52.4，为5年新高。
• 市场份额：公司坚持行业营销和技术营销结合，市场份额快速提升。
• 业务增长：通用自动化业务在多个行业实现较好增长，预计2017年全年通用伺服将翻倍增长，通用变频增长50%以上，PLC&HMI增长60%以上。

3. 新能源汽车业务触底回升

• 上半年下滑：受补贴政策影响，新能源汽车业务上半年下滑48%。
• 三季度增长：第三季度单季度同比有所增长，新能源客车销量开始好转。
• 乘用车动力总成：公司正与国内主流车企及国际品牌合作，预计下半年完成小批量验证，已获得ISO26262认证，具备进入一线合资品牌的潜力。

4. 轨交业务拓展

• 地铁项目：公司已中标并执行苏州地铁项目，正在参与深圳等地地铁招标。
• 战略支持：2016年引入战略投资者庄仲生，承诺协助公司在苏州、深圳以外城市取得地铁订单。
• 盈利能力提升：随着国产化项目推进，轨交业务毛利率有望达到30%-40%。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为11.37亿、15.41亿、20.05亿，同比增长22%、36%、30%。
• 估值：对应2018年35倍PE，目标价为33元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 目标价：33元
• 当前股价：29.9元
• 投资评级：推荐
• 评级变动：维持
• 财务预测：
  • 营业收入：2017E为4,950百万，同比增长35.2%。
  • 归母净利润：2017E为1,137百万，同比增长22.0%。
  • EPS：2017E为0.68元，2018E为0.93元，2019E为1.20元。
  • 市盈率：2017E为44倍，2018E为32倍，2019E为25倍。
  • 市净率：2017E为9倍，2018E为7倍，2019E为5倍。
  • EV/EBITDA：2017E为45倍，2018E为33倍，2019E为26倍。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速下滑。
• 房地产投资风险：房地产投资增速超预期下降。
• 新能源汽车风险：新能源汽车销量增速低于预期。

财务指标概览

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。
• 研究员：于潇（北京大学管理学硕士）、王秀强（山东财经大学管理学学士）、邱迪（中国矿业大学工学硕士）。

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