20230428-国海证券-固德威-688390.SH-2022年年报及2023年一季报点评报告_物料瓶颈缓解后重回快速增长_多业务线并进提升增长持续性_6页_378kb

报告摘要

业绩概览：2022年实现营收471亿元，同比增长76%；净利润65亿元，同比增长132%。其中，储能业务成为主要增长点，尤其是户用储能实现销量2273万台，同比增幅274%。2023Q1营收和净利润分别同比增长164%和347%，但环比出现回调。
战略与业务布局：
- 户用储能业务：欧洲市场需求旺盛，公司产品畅销多国，位居全球30kW以下储能逆变器出货量第一，具备品牌和服务优势。
- 地面光伏电站与光电建材：受益于硅料价格下跌，地面光伏需求复苏；光电建材与分布式光伏结合，未来有望成为新增长点。
- 子公司业务：致力于小型光伏电站与移动储能系统，拓展细分市场。
投资逻辑：物料瓶颈消除后，公司通过降本增效显著提升盈利能力；多业务协同效应增强增长持续性。短期受益于户储市场高景气，中长期布局地面光伏与光电建材，打开增长空间。
财务预测：预计2023-2025年营收分别为1197亿元、1745亿元、2292亿元，同比增长154%/46%/31%。归母净利润分别为156亿元、262亿元、363亿元，同比增长较高。当前估值PE为61X、13X、12X（2023/2024/2025年），评级为“买入”。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、政策变动、毛利率波动、户储增长不及预期等。