20211027-东北证券-固德威-688390.SH-物料紧缺影响产品交付_三季度业绩低于预期_4页_710kb

固德威（688390）公司点评报告总结

核心内容概述

固德威（688390.SH）发布2021年三季报，前三季度实现营业收入17.19亿元，同比增长65.12%；归母净利润2.15亿元，同比增长9.33%。尽管三季度单季收入环比略降1.7%，但公司整体表现仍显示出较强的市场竞争力。报告指出，公司面临物料紧缺及海运瓶颈带来的短期交付压力，但长期发展前景良好。

主要观点

• 市场需求旺盛：分布式光伏装机需求显著增长，前三季度全国新增分布式光伏装机16.41GW，同比增长89.4%。政策推动如《2030年前碳达峰行动方案》为光伏行业带来新的增长动力。
• 短期交付受阻：芯片供应紧张和海运限制影响了产品交付，但公司订单充足，预计随着这些短期因素的缓解，业绩将恢复增长。
• 毛利率改善：Q3毛利率约为34.0%，环比提升1.1%，主要受益于高毛利海外业务及储能产品的增长。
• 净利率下滑：由于期间费用增长，Q3净利率环比下降3.2%。销售/管理/研发费用率分别增长1.4%、2.3%、1.8%。
• 储能业务增长强劲：公司储能业务持续扩展，已推出户用储能电池和工商业储能逆变器等产品，未来业绩贡献有望进一步提升。

关键信息

财务摘要

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为3.22亿元、6.19亿元、8.58亿元，同比增速分别为24%、92%、39%。
• 每股收益：2021年预计为3.66元，2022年为7.03元，2023年为9.75元。
• 市盈率：2021年为125.29倍，2022年为65.28倍，2023年为47.08倍。
• 市净率：2021年为24.74倍，2022年为19.64倍，2023年为15.13倍。

财务与估值指标

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• 业绩预测与估值判断不达预期

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 6个月目标价：483.79元
• 股价表现：2021年10月27日收盘价为459.00元，近12个月股价区间为160.85~575.00元

相关报告

• 《固德威（688390.SH)：整体业绩符合预期，储能业务强劲增长》（20210825）
• 《固德威（688390.SH）：盈利能力环比提升明显，一季度业绩略超预期》（20210428）

研究团队

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究从业经验。
• 张正阳：东北证券电力设备新能源组研究助理。
• 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理。

分析师声明

分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，所采用数据来源合法合规，文字阐述反映真实观点，报告结论未受第三方影响。

附注

• 重要声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议，不承担因使用本报告引发的任何损失责任。
• 机构销售联系方式：提供多个地区销售团队的联系方式，包括公募、非公募及各区域销售代表。