20220309-中航证券-2022年2月通胀数据点评_地缘冲突下大宗商品价格上行拖慢PPI下行速度_7页_1mb

报告摘要

2022年2月，中国CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.6%，略高于市场预期。PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.5%，基本符合市场预期。整体来看，地缘冲突对大宗商品价格的推升作用短期显现，但不具备长期可持续性。

CPI走势：
- 2月CPI环比增长0.6%，弱于近五年历史均值0.69%。
- 食品项环比增长1.4%，弱于季节性，主要受猪价下行拖累，鲜菜、水产、鲜果涨幅均低于季节性。
- 非食品项环比增长0.4%，强于季节性，主因国际油价上行带动交通和通信项环比增长1.4%。
- 扣除食品和能源后，核心CPI环比增长0.2%，基本符合季节性。
- 猪肉价格同比大幅下降42.5%，是CPI同比的主要拖累项。
- 预计上半年猪肉价格仍会拖累CPI同比，但下半年压制作用减弱，CPI将显著上行。
- 结合翘尾因素，全年CPI不会对货币政策构成压力，尤其是上半年。
PPI走势：
- 2月PPI同比上涨8.8%，较上月回落0.3个百分点，基本符合市场预期。
- PPI环比上涨0.5%，结束了连续两个月的负增长，主因国际油价和部分有色金属价格上行。
- PPIRM同比上涨11.2%，环比上涨0.4%，也结束了连续两个月的负增长。
- 分上中下游来看，PPI同比涨幅收窄幅度为：采掘工业 > 加工工业 > 原材料工业。
- PPI环比上行主要由上游原材料推动，短期制造业成本压力或加大。
- 预计PPI同比将逐渐下行，但回落速度可能放缓。

上市公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。