20210601-致富证券-大宗商品价格上涨与美元流动性变化几无关联_10页_930kb

大宗商品价格上涨与美元流动性变化几无关联总结

核心内容

本文通过分析美元流动性变化和美国大宗商品进口情况，探讨了大宗商品价格上涨是否与美国宽松货币政策有关。研究指出，尽管美联储实施了量化宽松政策，但其释放的流动性并未大量流入全球市场或美国实体经济，而是主要用于支持美国财政政策。同时，美国在2020年和2021年一季度的大宗商品进口并未显著增加，反而有所减少，因此，大宗商品价格上涨的主要原因并非来自美国需求的上升。

主要观点

1. 美元流动性未大量外流

   • 美国国际收支平衡表显示，经常账户长期保持逆差，而资本和金融账户保持顺差，两者相互抵消，整体维持平衡。
   • 2020年美国国际收支平衡表实现顺差903.26亿美元，意味着资金净流入，而非净流出。
   • 美联储释放的流动性主要体现在其资产负债表中，用于增持国债和MBS，而非流向全球市场或美国实体经济。

2. 美国大宗商品进口需求未明显增加

   • 2020年美国大宗商品进口金额减少，进口数量也未明显上升。
   • 2021年一季度美国主要工业品和大宗商品进口数量下降，尤其是能源和钢铁产品进口减少，仅金属制品略有增加。

关键信息

美元流动性分析

• 美国经常账户逆差：近20年持续逆差，2020年达到6472.1亿美元。
• 资本和金融账户顺差：2000年为4826亿美元，2020年达到7495.96亿美元。
• 国际收支平衡表：长期保持基本平衡，2020年实现顺差903.26亿美元。
• 美联储资产负债表：2021年5月总资产达7.972万亿美元，其中增持国债和MBS是主要来源，未流向境外。

美国大宗商品进口分析

• 2020年进口情况：整体进口金额减少，大宗商品进口金额减少，进口数量下降。
• 2021年一季度进口情况：
  • 原油进口减少31.45亿美元。
  • 石油产品进口减少1.18亿美元。
  • 成品钢进口减少4.7万吨。
  • 仅钢材进口小幅增加21.62万吨。
  • 金属制品进口增加29.28亿美元。

图表说明

• 图表1：展示全球主要大宗商品价格变化趋势，显示2020年以来价格持续上涨。
• 图表2-3：反映美国国际收支平衡表的结构，显示经常账户逆差与资本金融账户顺差相互抵消。
• 图表4：汇总美元流向，显示2000-2020年期间美元总体呈现净流出趋势。
• 图表5：展示美联储资产结构，显示其主要资产为国债和MBS。
• 图表6-11：展示美国商品进口分项及工业品进口数量变化，显示大宗商品进口并未显著增加。

结论

1. 美联储的量化宽松政策释放的流动性主要停留在美国境内，用于支持财政政策，而非导致全球流动性泛滥。
2. 美国在2020年及2021年一季度的大宗商品进口需求并未明显上升，因此不是推动全球大宗商品价格上涨的主要因素。
3. 大宗商品价格上涨的原因需进一步探讨其他因素，如供应链紧张、地缘政治冲突、能源转型等。

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