20231030-东吴证券-国防军工行业跟踪周报_三季报临近尾声_军工行业预演V型反弹值得关注_8页_560kb

国防军工行业跟踪周报（2023年三季度）

核心观点

1. 上周军工行业指数V型放量反弹，各产业链环节与装备板块涨幅显著。
2. 三季报披露开启，受高层调整影响，军工产业链存在业绩空档期，但下游主机厂分系统三季度营收净利增速良好。
3. 行业估值处于历史底部区域（PE-TTM约48倍），基本面拐点待中期调整落地后确认。
4. 关键布局方向聚焦于“军机、民机、改革、军贸”四大主线，建议把握四季度前半程的拐点布局窗口期。

目录

1. 行业走势与原因分析
2. 估值触底与基本面拐点判断
3. 年内潜在催化剂与宏观环境展望
4. 核心布局方向与标的
5. 风险提示

1. 行业走势与原因分析

• 上周表现：军工板块整体强势反弹（申万军工上涨310%，行业排名第9位），航空(+374%)、航天(+499%)涨幅居前。
• 三季报处境：受益于船舶周期与改革、卫星通信业务，但航空板块滞涨明显。
• 核心矛盾：长期聚焦于“十四五”中期调整落地进度。

2. 估值触底与基本面拐点判断

• 估值触底：当前估值相较于历史（PE-TTM 48倍，低于近十年55-72倍高区）处于低位。
• 基本面改善预期：当前棘手问题（订单空窗期）已通过前期波动消化，中调落地增量订单是核心拐点。
• 板块表现分化：船舶领先，航天居次，航空待修复。

3. 年内潜在催化剂与宏观环境展望

• 催化剂：军贸体系改革、央企激励政策、新装备披露、地缘政治与实兵演练。
• 宏观预警：2024年全球政治选举周期带来地缘不确定性，军工关联风险强化。
• 军贸机遇：俄乌冲突与东非局势推动常规军事装备、导弹雷达等系统外销潜力。

4. 核心布局方向与标的

布局方向：

• 军机产业链：中航西飞、中航沈飞、七一二、北方导航。
• 改革红利核心：军工央企如中航高科、中国船舶。
• 超跌反转上游：元器件、材料龙头（中简科技、铂力特、华秦科技）。
• 军贸龙头：中国重工、中船防务、中国船舶等具备总装能力企业。
• 国产民机：产业链围绕C919展开，把握订单落地后的商业放量拐点。

5. 风险提示

• 业绩不及预期：订单交付延迟、主机厂盈利弱化。
• 改革不及预期：军工复盘时间延长、政策优化力度不足。

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