20221221-安信证券-海利尔-603639.SH-丙硫菌唑新产能试生产_规模优势有效增强_4页_794kb

海利尔（603639.SH）总结

核心内容

海利尔于2022年12月21日发布公告，其全资子公司山东海利尔年产3000吨丙硫菌唑原药项目已完成主体建设及设备调试，即将进入试生产阶段。这一新产能的投产将显著增强公司在丙硫菌唑领域的规模优势，预计未来项目全面投产后，公司丙硫菌唑设计产能将达到5000吨/年，而青岛恒宁生物科技有限公司二期项目预计将进一步提升至13000吨/年。

丙硫菌唑是一种广谱三唑硫酮类杀菌剂，由拜耳公司于2004年开发上市，主要用于防治谷类作物、水稻、油菜、花生和豆类等作物的多种病害。目前主要市场为欧美，亚洲市场发展相对滞后。尽管我国化合物专利已于2015年到期，但因农业部农药检定所未作出健康风险评价，丙硫菌唑在我国的市场仍处于增长初期。随着产能提升和市场拓展，公司有望凭借先发优势快速占领市场。

主要观点

• 产能扩张：公司通过多个项目持续推进丙硫菌唑产能建设，未来产能有望达到13000吨/年，为业绩增长奠定基础。
• 市场潜力：丙硫菌唑在亚洲市场仍有较大发展空间，公司作为国内龙头，有望享受市场增长红利。
• 海外拓展：公司已获得欧盟等同认定和巴西自主登记，未来有望在海外市场快速拓展，提升盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为5.65亿元、9.32亿元、12.87亿元，成长性显著，投资价值突出。
• 估值合理：公司市盈率（PE）和市净率（PB）持续下降，反映市场对其未来业绩增长的预期，估值具备吸引力。

关键信息

产能与项目进展

• 现有产能：截止公告日，公司拥有丙硫菌唑产能2000吨/年。
• 新项目：
  • 山东海利尔年产3000吨丙硫菌唑原药项目进入试生产。
  • 青岛恒宁生物科技有限公司二期项目预计新增8000吨/年丙硫菌唑产能。
• 未来产能：全面投产后，公司丙硫菌唑产能将达13000吨/年。

市场与产品

• 丙硫菌唑用途：广泛用于防治多种作物病害，可与其他农药复配以增强药效。
• 市场现状：当前主要市场为欧美，亚洲市场发展缓慢。
• 国内政策：我国化合物专利已于2015年到期，但因未完成健康风险评价，市场尚未完全开放。

投资建议

• 评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 目标价：6个月目标价为30.00元。
• 股价表现：截至2022年12月20日，股价为23.85元，12个月价格区间为18.55-28.42元。

财务预测

财务指标

风险提示

• 项目落地风险：新项目可能因技术、市场或政策等因素无法按计划推进。
• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响公司产品需求及出口业务。

结论

海利尔通过丙硫菌唑产能的持续扩张，增强了其在杀菌剂领域的竞争力。随着国内市场的逐步开放和海外市场的拓展，公司有望实现业绩的快速增长。当前估值合理，投资建议为买入-A，未来盈利前景良好，具备较高的成长潜力。