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东兴金属：电荒风险蔓延，金属市场维持结构性强势

核心内容概述

2021年7月19日发布的行业报告指出，当前有色金属市场在电荒风险蔓延的背景下，整体维持结构性强势。电煤供应紧张导致多个地区开启错峰生产，对金属供给端造成扰动，尤其是氧化铝、铅和锌等金属。同时，铜市场供给逐步恢复，黄金市场温和走高，锂和钴价格因需求增长及供应紧张而继续上行。

主要观点

电荒对金属供给的影响

• 区域影响：内蒙古、河南、江苏、浙江、江西、广东及云南等地区用电负荷创新高，电煤短缺导致错峰生产。
• 氧化铝：河南氧化铝产能约占全国13%，部分企业减产或停产，对全国供给造成影响。
• 铅：河南原生铅冶炼产能占全国47%，部分冶炼厂减产10%~15%。
• 锌：云南锌产量占全国16%以上，5月因限电产量减少1万吨，7月预计仍有15%~20%的产量扰动。
• 铜：由于用电量相对较低，铜冶炼厂未受明显影响，维持正常开工。

铜市场分析

• 供给恢复：铜周度TC价格回升至50美元/吨以上，港口铜精矿库存增至71万吨，较去年同期增长34.7%。
• 运输风险：全球集装箱紧缺、船期延误及南非暴乱影响铜供给稳定性。
• 消费强劲：铜下游消费持续旺盛，现铜升水升至380元/吨，铜杆加工费维持高位。
• 库存变化：中国电解铜现货库存连续9周下降，降至19.42万吨，可用天数降至5.4天。
• 价格预期：洋山铜溢价有望反弹，LME显性库存可能进一步下降，铜价格维持强势。

黄金市场分析

• 价格表现：美元黄金创四周新高，重新站稳1800美元/盎司之上，显示金价重归1900美元/盎司阻力减弱。
• 市场趋势：黄金市场从通胀水平下的惯性交易阶段趋于结束，美元及利率收益率变化与黄金走势的负相关关系可能结构性改变。
• 油金比上涨：油金比攀升推动黄金价格上行修复。
• 消费增长：中国Q1金饰消费增长2.12倍，5月增长31.5%；美国金鹰币消费创21年最高。
• 进口增加：中国黄金进口量大幅增加，Q1进口54吨，5月升至178吨。
• 央行购金：全球新兴央行净购金226.3吨，5月购金量较月均值增长43%。
• 俄罗斯购金：俄罗斯主权财富基金购金量已达到1911.7吨，黄金定价中枢系统性上移。
• 投资建议：预计黄金价格近期有望再次测试1900美元/盎司，建议把握黄金多头配置机会。

锂与钴市场分析

• 锂价趋势：锂价维持上行趋势，下半年备货需求高涨，锂价上行趋势确定。
• 钴价上涨：南非骚乱影响钴中间品船期，叠加下游需求增加，电钴价格继续上涨，周涨4000元/吨。

关键信息

• 行业动态：

  • 赣锋锂业拟收购加拿大Millennial公司，涉及锂盐湖项目。
  • 江西铜业拟投建年产10万吨锂电铜箔、22万吨铜杆及3万吨铸造材料项目。
  • 盛屯矿业上半年净利润增加20倍，5800吨氢氧化钴项目建设进行中。
  • 亿纬锂能投入20亿布局上游锂资源，预计今年净利润大涨超104%。
  • 天际股份与新华化工设立合资公司，投建六氟磷酸锂等项目。

• 市场数据：

  • 2021年6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，两年平均增长6.5%。
  • 中国6月稀土及其制品出口9071吨，同比增加49.4%；氧化铝出口1吨，同比下降84.4%。
  • 有色金属板块周涨幅达2.34%，跑赢沪深300指数1.84个百分点。

• 行业数据：

  • 有色金属行业股票家数为109家，占市场总市值的3.21%。
  • 行业平均市盈率47.59，市场平均市盈率20.68。
  • 有色金属子板块中，稀土、铝、铅锌涨幅居前；磁性材料、黄金、其他稀有小金属跌幅居前。

风险提示

• 利率急剧上升可能导致流动性交易拐点显现。
• 库存大幅增长及现货贴水放大可能对市场产生压力。
• 市场风险情绪加速回落可能影响金属价格走势。
• 国际贸易关系紧张可能对金属市场造成不确定性。

行业评级

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡。

分析师简介

• 张天丰：金属与金属新材料行业首席分析师，拥有11年金融衍生品研究及团队管理经验。
• 胡道恒：有色金属行业分析师，清华大学材料科学与工程硕士，北京科技大学材料学学士，拥有5年证券从业经验。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008。
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881。
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