20210204-东吴证券-科达利-002850.SZ-事件点评_就近配套锁定大客户_产能扩张优势进一步扩大_5页_390kb

报告摘要

科达利（002850）总结

核心内容概述

科达利（002850）作为动力电池精密结构件领域的龙头企业，近期公告拟在四川省宜宾市投资建设年产值约20亿元的项目，进一步扩大产能，强化其在行业中的领先地位。公司当前已拥有惠州、溧阳、大连三大基地，产值超过40亿元，同时在建多个海外基地，产能持续扩张。2021年公司预计将实现高增长，盈利能力显著提升，维持“买入”评级。

主要观点

产能扩张优势明显
新增宜宾基地将带来20亿元产值，公司整体产值有望达到120亿元。当前公司产能是竞争对手的10倍以上，新进入者难以构成威胁，公司在研发、生产管理、产能布局、成本控制等方面具有全面领先优势。
就近配套宁德时代，份额有望提升
公司为宁德时代的核心供应商，宁德时代四川基地规划产能达100GWh以上，公司通过在四川周边建厂，可进一步提升在宁德时代的市场份额。若配套率达70%，预计2022年和2025年分别增厚6亿和30亿收入，业绩弹性巨大。
海外客户拓展加速，2022年将爆发
公司已与Northvolt签订40GWh供货协议，预计从2022年开始贡献收入。公司积极拓展海外客户，锁定全球一线电池企业与车企订单，多元化的优质客户储备为长期增长提供动能。
高价值新产品带来新增长点
公司为特斯拉M3和MY车型提供连接件，预计单车价值量200-300元，若产量超45万辆，可贡献1亿元以上的收入。此外，公司小电芯结构件已进入TWS和手表供应链，盈利能力强，预计2021年将开始放量。
短期业绩持续向好，重回高增长
自2020年第四季度以来，电动车行业持续回暖，公司Q1收入有望超过8亿元，同比增长超过150%。全年收入预计在35-40亿元之间，盈利水平有望恢复至11%以上。

关键财务数据

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长（%）	归母净利润（百万元）	同比增长（%）	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2019A	2,230	11%	237	188%	1.02	72.80
2020E	2,135	-4%	181	-24%	0.78	95.22
2021E	3,975	86%	444	145%	1.91	38.87
2022E	5,375	35%	627	41%	2.69	27.55

盈利预测指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股收益（元）	1.02	0.78	1.91	2.69
每股净资产（元）	11.86	17.21	18.61	20.57
ROIC（%）	9.8%	5.8%	9.7%	11.7%
ROE（%）	9.5%	4.5%	10.3%	13.1%
毛利率（%）	28.1%	23.8%	27.3%	27.7%
销售净利率（%）	10.4%	8.3%	11.2%	11.7%
资产负债率（%）	32.0%	18.1%	28.9%	35.9%
P/E（倍）	72.80	95.22	38.87	27.55
P/B（倍）	6.94	4.31	3.99	3.61
EV/EBITDA（倍）	36	46	25	18

目标估值与评级

2021年预计PE为55倍，对应目标价105元。
维持“买入”评级，预期2021年个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

风险提示

销量低于预期
政策低于预期

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	74.17
一年最低/最高价（元）	40.37/103.39
市净率（倍）	4.31
流通A股市值（百万元）	9,643.02

财务结构简析

资产负债表（百万元）

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
流动资产	1,583	2,442	2,986	3,890
非流动资产	2,191	2,544	3,215	3,704
资产总计	3,774	4,986	6,201	7,594
流动负债	1,156	853	1,744	2,679
负债合计	1,206	903	1,793	2,729
归属母公司股东权益	2,491	4,009	4,334	4,791