20220115-东吴证券-科达利-002850.SZ-业绩预告点评_结构件龙头持续增长_国内外客户全面开花_5页_636kb

报告摘要

科达利（002850）总结

核心内容

科达利作为结构件龙头，受益于新能源汽车行业的高景气度，公司业绩持续增长，国内外客户拓展全面开花。公司2021年全年预计实现归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长191.09%-219.08%，扣非归母净利润4.95-5.44亿元，同比增长205.43%-236.34%。预计2021年全年收入约为45亿元，同比增长120%-130%。2022年公司预计实现归母净利润12.3亿元，2023年预计实现19.3亿元，对应PE分别为31x和20x。2022年给予50xPE，对应目标价263元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长强劲：2021年公司业绩增长显著，归母净利润和收入均实现大幅增长，主要受益于宁德时代、国内二线电池企业以及LG等客户的增量需求。
客户结构优化：公司与宁德时代深度合作，在宁德、宜宾均有配套工厂，预计2021年在宁德时代市场份额恢复至50%。同时，公司为中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等国内二线电池企业的主要供应商，部分为独供。在国际市场上，公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件，实现翻倍增长。
产能扩张加速：公司产能规划庞大，2021年底已建成多个基地，预计名义产值超过80亿元。2022年新增德国、瑞典基地，预计产值将超150亿元。2023年进一步扩大产能，预计实现收入14.677亿元。
技术领先与市场拓展：公司在大圆柱电池（如4680）结构件领域布局领先，已获得国内外大客户定点，预计2022年开始放量。随着大圆柱电池渗透率提升，公司有望受益于结构件市场空间的扩大和单gwh价值量的提升。
盈利能力强：公司通过提升生产效率和自动化程度，以及对上游资源镁铝的布局，有效抵消原材料上涨的影响，Q4利润率预计维持在10%-12%之间。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2020A	1,985	-11%	179	-25%	0.77	211.47
2021E	4,515	127%	551	208%	2.37	68.57
2022E	9,850	118%	1,226	123%	5.26	30.81
2023E	14,677	49%	1,930	57%	8.29	19.58

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
ROIC(%)	6%	13%	19%	24%
ROE(%)	4%	13%	23%	29%
毛利率(%)	28%	29%	29%	29%
销售净利率(%)	9%	12%	12%	13%
资产负债率(%)	26%	40%	55%	57%
P/B	9.47	8.61	7.15	5.64
EV/EBITDA	92.74	42.47	21.66	14.48