20230117-安信国际证券-能源材料专场_锂行业_资源为王_静待性价比凸显_24页_1mb

锂行业总结：资源为王，静待性价比凸显

核心内容

锂行业作为能源材料领域的重要组成部分，其发展前景依然看好，尽管当前锂盐价格有所回落，但行业盈利水平仍保持高位。2023年锂的供需仍维持紧平衡，即使出现小幅过剩，也难以改变其作为高增长赛道的属性。新能车和储能行业的持续增长为锂需求提供了坚实支撑，而锂资源的分布不均和提锂技术的差异则影响了行业的竞争格局。

主要观点

• 锂盐价格波动：2022年锂盐价格由年初的30万元/吨上涨至年尾的55万元/吨，最高达到60万元/吨，涨幅接近100%。但近期因需求端影响，价格有所回落，目前低于50万元/吨。
• 供需关系：2023年锂的供需仍保持紧平衡，新能车销量预计在2023年Q1为最低点，之后将逐步回升，而储能行业正处于高速发展期。
• 盈利水平：锂行业仍具有高毛利率和高收益特性，但股价已连续下跌一年多，当前估值可能已反映悲观预期，具备投资性价比。
• 投资推荐：天齐锂业（9696.HK）和赣锋锂业（1772.HK）被列为投资标的。

关键信息

锂的基本特性

• 化学符号Li，原子序数3，原子量6.941 u。
• 锂是元素周期表中最轻、密度最小的固体元素，具有良好的导热性和导电性。
• 不以元素状态存在于自然界，主要存在于锂辉石、锂云母、透锂长石、锂蒙脱石黏土和海水中。

锂资源分布

• 全球锂资源：总储量约8900万吨，其中“南美锂三角”（玻利维亚、阿根廷、智利）占约37%，澳大利亚占约25%，中国占约12%。
• 主要矿床类型：包括岩石矿床（如花岗伟晶岩）和卤水矿床（如大陆盐湖型、地热卤水型、气田卤水型）。
• 锂提锂技术：主要包括矿石提锂（如硫酸法）和盐湖提锂（如吸附法、碳酸盐沉淀法等），其中吸附法在中国盐湖提锂中应用较多。

上游供应情况

• 澳洲锂矿：占全球供应量的一半以上，主要矿山包括Greenbushes、Mt Pilgangoora、Mt Wodgina等，预计2023年新增产能约9万吨LCE。
• 南美盐湖：主要位于智利、阿根廷和玻利维亚，预计2023年新增7.1万吨LCE，其中阿根廷项目推进值得关注。
• 中国锂资源：以锂云母和盐湖卤水为主，2023年预计新增7万吨LCE，主要项目包括扎布耶盐湖、捌千错盐湖、化山瓷石矿等。
• 非洲及其他地区：开发潜力大，但多为绿地项目，2023年新增5.6万吨LCE。

下游需求分析

• 新能车市场：2022年中国新能车销量达670万辆，同比增长90.3%；预计2023年销量将达900万辆，同比增长35%。
• 储能市场：预计2023年储能需求达159GWH，未来三年复合增长率达35%。
• 锂在电池中的成本占比：在5系三元电池中占比约60%，一台60kWh的磷酸铁锂电池车需要约30kg的碳酸锂。

行业竞争格局

• 全球锂矿控制权：主要由澳大利亚及中国经营的7家公司控制。
• 锂盐产量分布：中国占全球70%，但约74%的锂矿依赖进口。
• 主要锂盐生产商：雅保、赣锋锂业、SQM、天齐锂业等占据全球领先地位。

估值分析

• 行业估值：目前A股、美股和港股锂行业公司估值不算太贵，PE TTM平均值在15倍左右，PB TTM平均值在5倍左右。
• 个股表现：部分锂盐公司如天齐锂业、赣锋锂业等具有较高的毛利率和较低的资产负债率，显示出较强的盈利能力。

投资推荐

• 天齐锂业（9696.HK）：全球领先的精炼锂生产商，拥有格林布什锂矿26%的股权，自给率较高，毛利率达84%。公司锂盐产能预计2023年将增加至11.48万吨/年，积极布局下游市场，发展势头强劲。

风险提示

• 锂盐价格受供求关系影响较大，存在价格波动风险。
• 行业竞争激烈，资源分配不均可能导致供应紧张。
• 投资决策应基于个人风险承受能力和投资目标，建议咨询专业意见。

免责声明

本报告仅作参考用途，不构成投资邀请或建议。报告所载资料来源可靠，但安信国际不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断，自行决策，并承担相应风险。