20230117-万联证券-化工行业2023年度投资策略报告_新材料国产化加速骏业日新_静待需求修复_38页_1mb

新材料国产化加速，化工行业迎来新机遇

核心内容概览

2022年，受疫情反复、国际局势紧张及美联储加息等因素影响，国内基础化工行业面临需求疲软、价格回落及成本受压的多重压力，全年景气度显著回落，估值也降至近5-10年偏低区间。随着2023年疫情管控放开、宏观经济逐步修复，以及国内政策对新兴产业的支持，化工行业有望迎来新的发展周期。报告建议关注三条投资主线：新材料、氟化工、磷化工，其中新材料因国产替代进程加速，成为重点推荐领域。

主要观点

• 新材料国产化趋势明显：随着新能源、半导体、航空航天等新兴产业的快速发展，高附加值新材料需求增长迅速，但目前仍存在核心技术依赖进口的问题，未来国产替代空间广阔。
• 氟化工盈利有望修复：三代制冷剂基线年结束，供需结构逐步收紧，价格及盈利性有望回归理性，叠加下游需求回暖，氟化工行业业绩将有所改善。
• 磷化工周期属性减弱：磷矿石供应趋紧，价格维持高位，新能源材料产能释放叠加磷肥需求稳健，磷化工行业周期属性有望逐步淡化。

关键信息

2022年行情回顾

• 化工品价格回落叠加需求疲软，基础化工行业整体呈震荡下行趋势，全年下跌16.43pct。
• 二级板块普遍回调，其中橡胶及制品、塑料及制品跌幅领先。
• 三级板块中氟化工、钾肥、碳纤维等板块涨幅显著，而锂电化学品、粘胶等板块跌幅较大。
• 基础化工行业估值回落至近五年和十年较低分位区间，具备较高配置性价比。

2023年市场展望

• 需求面：国内疫情管控放开，房地产、家电、汽车等下游行业逐步复苏，化工品需求有望边际改善。
• 供给面：新兴产业扩张提速，龙头企业在中游新材料领域布局加速，行业集中度提升，周期属性有望弱化。
• 原料面：国际原油价格维持宽幅震荡，对化工品成本端形成一定支撑。

重点子行业推荐

1. 新材料

• 碳纤维：风电叶片是最大消费市场，碳纤维因高强度、轻量化优势，成为新能源及航空航天领域的重要材料。随着国内产能释放，进口依赖度有望下降，应用成本逐步降低。
• POE粒子：光伏产业快速发展推动封装材料升级，POE因优异性能成为主要选择，但目前我国POE市场完全依赖进口。随着国内POE产能逐步释放，国产替代进程有望提速。
• CMP材料：集成电路制造的关键环节，随着晶圆制造技术升级，特别是从2D NAND向3D NAND转变，CMP材料需求将显著增加。

投资主线

1. 高附加值新材料：聚焦新能源、半导体、航空航天等产业链，重点关注碳纤维、POE粒子、CMP材料等。
2. 氟化工：三代制冷剂基线年结束，价格及盈利性有望修复，建议关注制冷剂及相关产品。
3. 磷化工：磷矿石供应趋紧，新能源材料需求爆发，行业周期属性有望淡化，重点关注磷酸铁锂等产品。

风险提示

• 全球疫情反复及宏观经济修复不及预期；
• 国际原油价格持续震荡；
• 化工品价格大幅波动；
• 高耗能企业受限，影响产能释放。

图表数据摘要

• 2022年化工产品价格指数（CCPI）：整体呈回落趋势，部分产品如丁二烯、磷矿石涨幅显著。
• 基础化工行业市盈率及市净率：均处于近五年和十年较低分位，估值优势凸显。
• POE进口情况：2022年1-11月，我国POE进口量增长9%，进口单价维持高位。
• 碳纤维产能建设：多家企业如吉林化纤、中复神鹰、光威复材等在建项目有望在2023年陆续投产，推动国产化率提升。

总结

2023年，随着国内经济逐步修复，新材料国产化趋势加速，氟化工及磷化工行业有望迎来盈利修复与需求回暖。建议投资者重点关注具备技术壁垒、国产替代空间及高增长潜力的细分领域，如碳纤维、POE粒子、CMP材料等，把握行业复苏与升级带来的投资机会。