20250527-五矿证券-有色月跟踪_24年有色行业盈利改善_资源为王_特征进一步凸显_40页_4mb

2024年有色金属行业呈现盈利改善趋势，"资源为王"特征更加明显。行业受全球贸易摩擦影响，矿端供给刚性特征显著，叠加各国出口政策限制，供给约束持续增强。需求端则显分化，欧美再工业化和新兴市场需求成为新增长点。有色板块营收同比小幅增长，净利润增长17.7%，行业景气度持续恢复。

在细分领域中，铜、金、铝、锡、钨等资源型产品受关注度提升。国内上市企业加大资源勘探和海外布局力度，通过并购实现资源量增长。例如紫金矿业通过新增铜权益资源储量278万吨、勘探投入39.5亿元，实现资源量增长。五矿资源并购科马考铜矿资源量增长59%。金企方面，山金国际、招金矿业等资源量同比提升，2024年金价上涨带动板块盈利高增。

铅锌板块呈现资源端受益、冶炼端承压格局。资源型企业如华钰矿业、国城矿业等营收和净利显著增长，而冶炼企业受加工费下滑影响盈利承压。中金岭南等企业通过资源整合和技术升级维持盈利能力。镍钴行业受印尼资源税上调及菲律宾可能禁止原矿出口影响，成本支撑增强但供给过剩。石墨烯、钠电等新技术布局对行业影响持续。

稀土领域受国内出口管制和国际局势影响，海外价格大幅上涨，成战略资源。钨市场呈现出口管制加强、精矿价格创历史新高的趋势，光伏用钨丝需求增长。钛材行业受航空航天等高端需求支撑，深加工企业享受盈利红利。锡市场因刚果（金）矿山复产和缅甸供应恢复，供需格局有所改善。

全球公共资源国政策频出，印尼调整镍矿税率（14%-19%），菲律宾酝酿出口禁令，澳大利亚建立战略储备，沙特与印尼深化合作，乌兹别克斯坦拓展美国市场等行动加剧资源争夺。国内打击钨、稀土走私专项行动强化资源管控，叠加尼日利亚、加纳等国限制外国人交易，全球矿产资源战略布局加速。

行业风险提示包括全球贸易摩擦超预期抑制需求，资源国政策扰动导致价格波动可能性攀升。铜价因关税影响波动后回归基本面，铝价受益于低库存支撑，锡价震荡运行，镍市场过剩格局未改。政策层面，资源出口管制强化，叠加国内需求结构优化，推动行业高端化发展。企业需关注资源安全储备、技术替代风险及海外市场拓展动态。