20230117-浙商证券-中国中铁-601390.SH-中国中铁2022年经营数据分析_全年新签同比稳增11_地产销售韧性凸显_看好基建龙头未来业绩_3页_790kb

中国中铁2022年经营数据分析总结

核心内容

中国中铁（601390）在2022年实现了新签订单合同额30324亿元，同比增长11.1%。全年新签订单规模首次突破三万亿元，显示出公司在基建领域的持续竞争力。其中，境内新签订单28486亿元，同比增长10.5%；境外新签订单1838亿元，同比增长21.1%，显示其国际化业务的稳步增长。

主要观点

• 新签订单稳增：全年新签订单合同额同比增长11.1%，其中Q4新签订单同比高增58%，主要得益于铁路工程招投标力度加大和专项债资金的落地。
• 多业务线协同发展：公司业务覆盖基建、勘察设计咨询、工业设备制造、房地产开发等多个领域，均实现不同程度的增长。其中，房地产开发业务表现尤为突出，年签约销售面积达548万平方米，同比增长36.2%，销售均价为1.37万元/平方米，同比略有下降。
• 政策支持与估值修复预期：中央经济工作会议将稳增长置于更突出位置，基建作为核心投资领域，政策支持有望持续。公司作为央企，估值处于历史低位，未来有望受益于央企估值回归和涉房央企股权融资逐步放开的政策环境。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为11989、13318、14711亿元，同比增长11.70%、11.09%、10.46%。归母净利润分别为310.12、347.03、388.67亿元，同比增长12.29%、11.90%、12.00%。EPS预计为1.25、1.40、1.57元，当前PE估值为4.48倍，处于低位，具备价值回归潜力。
• 投资评级为“增持”：公司作为基建龙头，未来成长动能充沛，市场表现有望优于行业平均水平。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为1198853、1331849、1471122百万元，年均增长约11.1%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为31012、34703、38867百万元，年均增长约12.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.25、1.40、1.57元。
• PE估值：2022年为4.48倍，2023年预计为4.01倍，2024年预计为3.58倍，处于历史低位。
• P/B估值：2022年为0.46倍，2023年预计为0.42倍，2024年预计为0.38倍。

营运指标

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为73.50%、73.60%、73.53%，维持在较高水平。
• 净负债比率：预计2022-2024年分别为26.91%、27.93%、29.25%，略有上升。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.08、1.09、1.11，保持稳健。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为0.77、0.78、0.79，流动性仍较充足。
• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.85、0.87、0.89，资产运营效率稳步提升。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为10.17%、10.20%、10.24%，保持稳定。
• 净利率：预计2022-2024年分别为2.82%、2.82%、2.84%，盈利能力稳健。
• ROE：预计2022-2024年分别为8.32%、8.62%、8.92%，资产回报率逐步提升。
• ROIC：预计2022-2024年分别为7.08%、7.16%、7.18%，资本回报率稳步增长。

风险提示

• 基建投资增速不及预期：若基建投资增速放缓，可能影响公司订单和盈利能力。
• 部分基础设施项目收益率不及预期：若项目收益低于预期，可能对整体利润产生负面影响。

结论

中国中铁作为基建行业龙头，2022年新签订单稳增，业务结构多元，房地产销售表现超预期。在政策支持下，公司估值有望修复，未来三年盈利预测乐观，投资评级为“增持”。尽管存在一定的风险，但其作为央企的稳定性和政策受益性仍使其具备长期投资价值。