20240120-天风证券-能源金属行业专题研究_本轮锂周期复盘_资源为王静待风起_关注相对底部机会_4页_515kb

锂周期复盘与投资展望

1. 缘起

本报告复盘2019年以来的锂周期，分析锂价、股价走势，并针对2023年锂价、股价持续下跌的行情进行原因剖析，寻找未来启示。

2. 历史复盘

锂价走势

• 第一阶段（2020年Q3-Q4）：锂价上涨（2021年加速），主要由需求增长和预期驱动。
• 第二阶段（2022年3-Q4）：锂价高位震荡，受供需紧张但终端需求放缓影响。
• 第三阶段（2022年底至今）：锂价单边下跌，商品电碳价格从51万元/吨跌至10万元/吨。

股价表现

• 三波上涨：
  1. 第一阶段（2019年11月-2020年7月）：预期反转驱动，涨幅较小。
  2. 第二阶段（2020年9月-2021年1月等）：锂价上涨直接推动。
  3. 第三阶段（2022年4月底-7月初）：业绩兑现驱动。
• 下行阶段（2022年7月至今）：锂价下跌预期与业绩走弱导致股价回调（如赣锋锂业、天齐锂业跌幅超44%）。

核心规律

• 锂价由供需关系主导，产业链“牛鞭效应”会放大需求波动。
• 股价路径：锂价—业绩—股价，通常提前反映锂价拐点，但易因业绩能否兑现产生背离。

3. 未来展望

锂价趋势

• 2024-2025年：供需可能由紧平衡转向过剩，锂价中枢仍有下探空间。
• 企业竞争力关键取决于成本与资源储备。

投资机会

• 当前股价已显著低于历史水平，存在“错位窗口”机会。
• 建议关注：永兴材料、中矿资源。

4. 风险提示

• 宏观经济波动
• 上游供应超预期增加
• 下游需求增长不及预期