20210620-安信证券-江西城投平台梳理（下）_南昌_上饶平台深度挖掘_18页_1mb

江西城投平台梳理总结（南昌与上饶）

核心内容概述

本报告聚焦江西省南昌与上饶两个城投债存续金额较高的城市，分析其经济、财政、债务及城投平台的业务分工、股权结构、外部支持、债务结构及担保情况。南昌作为省会，经济和财政表现优于省内其他城市，而上饶虽经济增长较快，但财政自给率较低，债务率偏高。

南昌市分析

城市基本面

• 经济地位：江西省省会，长江中游城市群核心城市，GDP增速高于全国。
• 人口与城镇化：常住人口约625.5万，城镇化率78.1%。
• 经济结构：以“三二一”结构为主，2020年三产占比为4.1:46.6:49.3。
• 财政表现：财政自给率57.7%，省内领先；土地出让收入占综合财力51.1%。
• 债务水平：负债率19.7%，窄口径债务率234.1%，省内较优。

城投平台情况

• 平台数量：共9家，存续债总金额711.1亿元。
• 重点平台：6家存续债在20亿以上，其中4大基建主体包括南昌市政、南昌城投、南昌地铁、南昌水投。
• 业务分工
  • 南昌市政：供水、燃气、公交等公用事业为主，涉及贸易、房地产等经营性业务。
  • 南昌城投：基础设施投融资主体，承担棚改资金转贷任务。
  • 南昌地铁：唯一城市轨道交通建设与运营主体，同时从事建材贸易。
  • 南昌水投：水利基础设施投融资主体，涉及商品销售和房地产开发。
  • 南昌工业控股：产业投资与国资运营主体，收入来源包括贸易、工程、类金融。
  • 红谷滩城投：红谷滩区基建主体，以政府代建为主。

股权结构

• 主要控股方：南昌市国资委控股5家平台，占比90%以上；红谷滩城投由红谷滩新区管委会控股90%。

外部支持

• 资产注入：南昌城投、南昌地铁、南昌工业控股获得较多资产注入，如土地、房产、股权等。
• 政府补助：南昌市政获得的政府补助金额最高，南昌地铁次之，其他平台补助较少。
• 债务置换：南昌城投2016年获得地方政府债务置换资金56.5亿元。

债务结构

• 有息负债：6家平台有息负债规模总计2108.2亿元，短期债务占比均不高。
• 融资渠道：银行贷款为主，南昌工业控股非标融资占比最高（38.6%）。
• 永续债：南昌市政、南昌城投、南昌地铁、南昌水投均采用永续债融资方式。

担保情况

• 担保余额：红谷滩城投担保余额占净资产比例最高（13.0%），其次为南昌工业控股（7.3%）。
• 主要担保对象：包括市内其他城投公司及子公司。

上饶市分析

城市基本面

• 经济地位：江西省东北部，位于赣浙闽皖交界，设立时间较晚。
• 人口与城镇化：常住人口约683.3万，城镇化率53.5%。
• 经济结构：以“三二一”结构为主，2020年三产占比为11.3:38.2:50.5。
• 财政表现：财政自给率偏低（30.3%），土地出让收入占综合财力64.0%。
• 债务水平：负债率26.3%，窄口径债务率303.9%，省内偏高。

城投平台情况

• 平台数量：共14家，存续债总金额846.3亿元。
• 重点平台：上饶投资集团、上饶城投、上饶国资，存续债均在70亿以上。

业务分工

• 上饶投资集团：基础设施建设、土地开发、房地产、城市供水、公交运营等。
• 上饶城投：基础设施建设、土地转让与整理为主。
• 上饶国资：国有资产运营、土地开发、基础设施建设等，房地产收入占比最高（27.6%）。

股权结构

• 主要控股方：上饶市国资委控股上饶投资集团（97.58%），上饶城投由上饶投资集团100%控股，上饶国资由上饶城投持股96.5%。

外部支持

• 资产注入：上饶城投累计获得政府资产注入金额最高，包括土地资产、房产等。
• 政府补助：上饶投资集团获得的政府补助金额较高，占净利润比例达65.3%；上饶城投补贴收入占净利润比例波动较大。

债务结构

• 有息负债：3家平台有息负债规模总计1329.4亿元，短期债务占比均不高。
• 融资渠道：银行贷款为主要融资方式，非标融资占比均低于10%。

担保情况

• 对外担保：上饶投资集团、上饶城投对外担保金额较大，分别为92.7亿元、85.1亿元。
• 主要担保对象：上饶投资集团主要担保上饶市滨江投资有限公司、弋阳建设集团有限公司等；上饶城投主要担保上饶投资控股集团有限公司。

风险提示

• 数据不完整：部分数据可能存在统计不全或信息不透明的情况。
• 政策调整：城投融资政策可能调整，对债务结构和融资渠道产生影响。