山西城投平台梳理（下）_17页_1mb

山西城投平台梳理（下）总结

核心内容概述

本报告聚焦山西存续城投债最多的三个城市——太原、临汾和运城，分析其城市基本面、城投平台业务分工、政府支持、债务结构及对外担保等关键信息，旨在为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

太原市

• 经济与财政表现：

  • 作为山西省省会，太原2020年GDP占全省的23.5%，高于全国平均水平。
  • 2020年人均可支配收入为35473元，相当于全国的1.1倍。
  • 财政自给率省内领先，2020年为58.5%，排名第一位。
  • 负债率（不考虑隐债）为16.6%，窄口径债务率为181.7%，均处于省内较低水平。

• 城投平台情况：

  • 存续债平台共2家：龙城发展、国投集团，存续债总金额358.3亿元。
  • 龙城发展为保障房建设主体，国投集团为基础设施建设与城中村改造主体。
  • 两家平台均由太原市财政局100%持股。
  • 龙城发展获得政府补助金额更高，且近年来有债务置换。
  • 债务结构方面，龙城发展短期有息负债占比23.4%，国投集团为49.7%；非标融资占比分别为24.1%和34.6%。
  • 对外担保方面，龙城发展无披露担保，国投集团为太原市万柏林城乡建设投资有限公司提供1.0亿元担保。

临汾市

• 经济与财政表现：

  • 2020年GDP增速高于全国，但人均可支配收入相当于全国的72.8%。
  • 财政自给率偏低，2020年为30.8%，排名省内第9。
  • 转移支付收入占综合财力的58.8%，财政收入结构依赖转移支付。
  • 负债率（不考虑隐债）为27.6%，省内排名第4，债务率（不考虑隐债）为81.3%。

• 城投平台情况：

  • 存续债平台共2家：临投集团、临汾投建，存续债总金额89亿元。
  • 临投集团为临汾市唯一的一些建设设施建设投融资主体，存续债83.0亿元。
  • 临投集团由临汾市国资委100%持股。
  • 2018-2020年获得政府补助分别为9.2亿元、10.8亿元、12.7亿元，占净利润比例分别为395.3%、687.6%、765.7%。
  • 债务结构方面，临投集团短期有息负债占比53.5%，非标融资占比9.9%。
  • 对外担保方面，截至2020年9月末，无披露的对外担保余额。

运城市

• 经济与财政表现：

  • 近年来经济增速高于全国，2020年人均可支配收入为21680元，相当于全国的67.4%。
  • 财政自给率偏低，2020年为21.6%，排名省内第11。
  • 转移支付收入占综合财力的57.8%。
  • 负债率（不考虑隐债）为14.3%，处于省内较低水平；窄口径债务率为260.6%，处于省内中游水平。

• 城投平台情况：

  • 存续债平台仅1家：运城城投，存续债总金额67.0亿元。
  • 运城城投是运城国有资产投融资主体和资本运营主体，2020年公益性业务营收占比23.6%，经营性业务中汽车销售收入占73.5%。
  • 股权结构中，运城市国资委持股97.5%，运城市鑫佰融交通建设有限公司持股2.5%。
  • 政府补助收入2018-2020年分别为0.8亿元、5.6亿元、4.4亿元，占净利润比例分别为61.3%、725.4%、547.9%。
  • 债务结构方面，短期有息负债占比39.8%，非标融资占比13.4%。
  • 对外担保方面，截至2021年3月末，对外担保金额为9.1亿元，占期末净资产的14.1%。

风险提示

• 城投融资政策调整超预期
• 宏观经济超预期变化可能对城投平台产生影响

总结

太原、临汾、运城三市在山西城投债存续规模中排名靠前，太原经济、财政实力最强，临汾债务率最优，运城经济增速较快但财政自给率偏低。三市城投平台业务分工明确，政府支持力度较大，尤其是太原和临汾的平台获得较多政府补助。债务结构方面，太原和临汾平台短期有息负债占比较高，而运城平台则相对较低。对外担保方面，太原和运城平台有部分担保，临汾平台则无披露担保。整体来看，三市城投平台面临一定的政策与经济风险。