深度报告-20230530-国盛证券-安徽建工-600502.SH-皖地势起步青云_区域翘首扶摇上_29页_2mb

安徽建工是安徽省属国资建筑龙头企业，2023年5月首次覆盖报告包含以下要点：

• 公司概况：安徽省国资委控股，建筑行业龙头，省内营收占比超70%，2013-2022年营收和归母净利润复合增速分别达32%和24%，盈利质量优异。
• 业务结构：核心业务包括基建、房建、地产开发，占比45.7%/31.4%/9.5%/13.4%，新兴业务如绿电运营、工程检测、装配式建筑规模稳健扩张。2022年基建订单同比增85%。
• 财务分析：毛利率稳定在11%-12%，高于同业均值，ROE达8.0-11.3%，现金流改善明显，盈利指标优于可比企业。
• 行业分析：省内经济高速增长，2022年重大工程投资额居全国第一，交通、水利、市政基建投资“十四五”规划高增67%和33%，需求旺盛。
• 竞争格局：省内“评定分离”招投标优化，利好地方国企，公司份额有望提升。
• 成长业务：绿电运营（2022年营收158亿元），工程检测净利率高，装配式建筑产能扩张，受益区域政策。
• 投资建议：预测2023-2025年归母净利润同比增214%/204%/202%，当前PE57/47/39倍，首次买入评级。
• 风险提示：省内固定资产投资增速放缓、信用减值、订单执行滞后等可能性。