20220129-国海证券-顺丰控股-002352.SZ-事件点评_业绩修复加速_综合物流进入价值兑现期_6页_730kb

报告摘要

顺丰控股（002352）事件点评总结

核心内容

2022年1月29日，国海证券发布对顺丰控股的事件点评，维持“买入”评级。报告指出，顺丰控股2021年Q4业绩环比大幅修复，公司盈利能力和运营效率逐步改善，进入盈利修复期。同时，嘉里物流的并表为公司带来额外的盈利贡献，进一步推动综合物流业务的协同发展。

主要观点

业绩表现：2021年顺丰控股预计实现归母净利润42亿元至44亿元，同比下降40%-43%；扣非归母净利润17.8亿元至19.3亿元，同比下降69%-71%。但2021Q4归母净利润同比增长39%-50%，扣非归母净利润同比增长41%-56%，业绩符合预期。
盈利修复：顺丰在2021Q4实现了收入和利润的环比正增长，主要得益于国际货运市场高景气度带来的收入提升，以及自身业务利润率的持续改善。
收入能力提升：2021年12月，顺丰速运业务营收154.14亿元，同比增长8.77%，单票收入环比增长3.86%，收入质量提高。公司通过调整定价策略优化产品和客户结构，提升经济型快递业务盈利能力。
成本优化：2021年顺丰持续推进产能建设，但Q2后产能利用率提升，成本管控能力增强。随着四网融通项目的推进，公司有望实现更高效的资源匹配和成本控制。
业务协同：顺丰通过品牌与业务协同，逐步完善其综合物流版图。嘉里物流的收购进一步推动公司国际化布局和多业务协同发展。
盈利预测：预计顺丰控股2021-2023年营业收入分别为2020.70亿元、2787.25亿元与3236.82亿元，归母净利润分别为43.19亿元、83.29亿元与109.45亿元，对应PE分别为72.71、37.71与28.69。
估值变化：公司PE从2020年的53.80倍降至2021年的66.83倍，随后逐步回落至2023年的26.37倍；P/B、P/S等指标也呈现下降趋势，显示估值逐步回归理性。

关键信息

财务表现：
- 2021年顺丰控股归母净利润为43.19亿元，较2020年下降41%；
- 2022年预计归母净利润为83.29亿元，同比增长93%；
- 2023年预计归母净利润为109.45亿元，同比增长31%。
业务增长：2021年顺丰业务量同比增长约8.31%，收入端持续优化，成本端逐步改善。
投资建议：公司进入盈利修复期，未来有望通过业务协同实现规模效应，长期看好其在综合物流赛道的龙头地位。
风险提示：时效件增速不及预期、成本优化不及预期、宏观经济放缓、中高端赛道竞争加剧、并购整合效果不佳等。