20181107-光大证券-吉祥航空-603885.SH-2018年三季报点评_需求旺盛_航线时刻供应紧张推动座收上涨_6页_1mb

吉祥航空（603885.SH）2018年三季报总结

核心内容

吉祥航空在2018年前三季度实现收入111.12亿元，同比增长14.79%，归母净利润14.34亿元，同比增长15.32%。其中，第三季度收入41.82亿元，同比增长9.47%，归母净利润8.16亿元，同比增长31.87%。公司业绩表现稳健，主要受益于需求旺盛和航线优化。

主要观点

• 需求旺盛，客座率提升
  虽然华东地区航班时刻供应紧张，导致公司供给增长受限，但需求持续旺盛，客座率提升至88.32%，同比增长0.61个百分点。公司通过调整航线和开发新航线，提升了收入和客座率表现。

• 油价上涨对利润构成压力
  燃油成本同比上涨39.4%，成为影响利润的重要因素。尽管如此，公司仍通过提升票价和优化运营，维持了相对较高的盈利能力。

• 汇率波动影响有限
  相较于三大航，吉祥航空美元负债较少，汇率波动对净利润的影响较小。2018年中报显示，汇率波动1%对净利润的冲击仅为125万元，低于2017年底的229万元。

• 盈利能力和运营效率
  公司毛利率和税后净利润率保持稳定，ROE（归属母公司）也呈现上升趋势，从2016年的16.37%增长至2020年的18.36%。经营性ROIC稳步提升，显示公司运营效率逐步改善。

• 未来增长潜力
  预计2018-2020年公司净利润将分别达到15.49亿元、18.98亿元和24.73亿元，对应EPS分别为0.86元、1.06元和1.38元。公司未来三年净利润复合增长率约为23%，表现优于行业平均水平。

关键信息

财务数据概览

估值与投资评级

• 目标价：15.48元
• 投资评级：增持（首次）
• 目标PE：18倍（2018年）
• 净利润复合增长率：23%
• EPS预测：2018年0.86元，2019年1.06元，2020年1.38元

可比公司估值对比

财务指标分析

风险提示

• 油价大幅上升可能对业绩造成不利影响。
• 主基地时刻限制可能进一步影响运营能力。
• 市场环境变化可能对需求和票价产生影响。

总结

吉祥航空在2018年前三季度表现出较强的盈利能力，主要受益于需求增长和航线优化。尽管华东地区航班时刻供应紧张导致供给增速放缓，但公司通过积极拓展新航线，有效提升了收入和客座率。油价上涨对成本构成压力，但公司通过提升票价和优化运营，仍保持了较高的盈利水平。公司未来三年净利润复合增长率预计为23%，表现优于行业平均水平，因此给予“增持”评级。投资者需关注油价和时刻限制等风险因素，同时考虑公司未来787机型引进及国际航线拓展带来的增长潜力。