20210902-开源证券-九阳股份-002242.SZ-公司信息更新报告_炊具_饭煲品类表现亮眼_外销维持高增_12页_1mb

九阳股份（002242.SZ）投资分析报告总结

核心内容概述

九阳股份（002242.SZ）在2021年半年度报告中表现出外销高增长、部分内销品类表现亮眼的特征。尽管国内小家电行业需求回落导致内销收入有所下滑，但公司通过关联交易推动外销持续增长，并在产品结构优化和渠道拓展方面展现出较强竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望恢复增长。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2021H1营收：47.44亿元，同比增长4.06%。
• 2021H1归母净利润：4.51亿元，同比增长8.06%。
• 2021H1扣非归母净利润：3.49亿元，同比下降11.22%。
• 2021Q2营收：25.01亿元，同比下降12.45%。
• 2021Q2归母净利润：2.71亿元，同比增长0.17%。
• 2021-2023年归母净利润预测：10.00/11.48/13.05亿元，对应EPS为1.30/1.50/1.70元，当前股价对应PE为16.3/14.2/12.5倍。

2. 分品类表现

• 食品加工机：收入19.55亿元，同比下降14.44%，主要受破壁机等产品需求回落影响。
• 营养煲：收入18.25亿元，同比增长48.21%，饭煲类销售额增速高于行业整体。
• 西式小家电：收入5.78亿元，同比下降19.28%。
• 炊具：收入2.73亿元，同比增长36.91%，成为公司重点产品线之一。
• 电磁炉：收入持续下降，未单独披露。

3. 分地区表现

• 内销收入：41.04亿元，同比下降6.14%，主要受国内小家电行业整体景气度下滑影响。
• 外销收入：6.40亿元，同比增长243.20%，其中与SharkNinja关联交易金额为5.29亿元，同比增长472.53%，占外销收入的82.62%。
• 外销增长驱动：关联交易显著拉动外销收入增长，预计2021年关联交易金额达11亿元，同比增长48.40%。

4. 毛利率与净利率

• 整体毛利率：30.66%，同比下降1.95pcts。
• 内销毛利率：34.14%，同比上升0.51pcts，展现较强韧性。
• 扣非净利率：7.36%，同比下降1.27pcts，主要受低毛利境外业务占比提升影响。
• 净利率：9.52%，同比上升0.35pcts。

5. 营运能力

• 应收账款：7.72亿元，同比增长84.45%，主要因对JS Gobal应收账款增加。
• 存货：7.7亿元，同比增长19.28%，存货周转天数为46.93天，同比减少3.81天。
• 经营性现金流：-3.32亿元，同比下降163.10%，主要因提前支付原材料款，预计后续将改善。

6. 产品端分析

• 破壁机：淘系市占率36.39%，同比增长5.66%，仍处于消费者教育阶段。
• 饭煲：淘系销售额同比增长20.06%，高于行业整体增速。
• 炊具：多款产品位列京东/天猫热销榜前列，其中炒锅和奶锅表现突出。

7. 渠道端分析

• 线上渠道：布局抖音直播、李佳琦直播间，打造直播矩阵。
• 线下渠道：新开200余家高端门店，提升品牌体验并引流线上。
• 跨境电商：布局美国亚马逊渠道，推出空气炸锅及榨汁机，拓展海外市场。

8. 风险提示

• 行业需求回暖不及预期。
• 新品推广不及预期。
• 原材料价格上涨。

未来展望

公司认为，随着行业需求回暖及产品和渠道的持续优化，业绩有望逐步恢复。同时，多元化布局及海外拓展将为公司带来新的增长点。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润将持续增长。

财务摘要

附：财务预测摘要

总结

九阳股份在2021年H1表现出外销高增长、内销部分品类表现优异的特点。尽管面临原材料上涨和国内需求回落的挑战，公司通过关联交易、产品结构优化及渠道拓展，展现出较强的抗压能力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备竞争优势，未来业绩有望恢复增长。