深度报告-20230223-申港证券-稳健医疗-300888.SZ-医疗+消费驱动_一朵棉花_常盛开_37页_4mb

稳健医疗与全棉时代公司总结

核心内容

稳健医疗是一家以“winner”和“Purcotton”两大主品牌为核心的医疗大健康企业，业务覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多个领域。公司通过自主研发全棉水刺无纺布技术，实现了从医用耗材向消费领域的延伸，并在疫情期间因疾控防护产品需求激增而业绩大幅增长。消费板块主品牌“全棉时代”凭借高品质、高安全性及医疗背景优势，成为民族棉制品品牌的代表，产品线包括棉柔巾、卫生巾、婴童用品等，且在多个领域保持增长。

主要观点

• 医疗与消费协同发展：公司通过“winner”品牌深耕医疗领域，而“全棉时代”品牌则在消费领域取得显著成果，两者协同效应明显。
• 技术优势与全产业链布局：公司自主研发的全棉水刺无纺布技术不仅降低成本，还提升了产品附加值，形成了完整的产业链布局。
• 疫情催化与市场增长：疫情显著提升了公司在医疗防护品领域的品牌影响力与市场占有率，同时带动了整体业绩增长。
• 品牌建设与市场拓展：公司注重品牌建设，通过多种渠道提升品牌影响力，包括公益营销、异业合作、线上线下融合等。

关键信息

一、公司业务板块

• 医疗板块：

  • 主要产品包括伤口护理、感染防护、消毒清洁等。
  • 2021年医疗板块营收为23.78亿元，占总营收29.6%。
  • 2020年疫情期间，医疗板块营收同比增长631%，感染防护产品占比达81%。
  • 公司通过并购隆泰医疗、湖南平安医械、桂林乳胶等企业，丰富产品线，增强市场竞争力。

• 消费板块：

  • 主品牌“全棉时代”主打高品质棉制品，产品包括棉柔巾、卫生巾、婴童服饰等。
  • 2021年消费板块营收为15.19亿元，占总营收19.0%。
  • 棉柔巾市场占有率稳居第一，2021年营收同比增长31.7%。
  • 公司布局高端卫生巾、成人失禁用品市场，后者市场成长空间较大。

二、全棉水刺无纺布

• 全棉水刺无纺布是公司核心技术之一，具有节能省时、降低成本等优势。
• 全球市场规模稳定增长，中国市场占比逐年提升，预计2028年全球占比将达50.82%。
• 公司是全球全棉水刺无纺布第一梯队生产商，其后漂工艺节能高效，提升产能。
• 公司全棉水刺无纺布技术可替代传统化纤材料，提升产品舒适度和环保性。

三、股权结构与激励

• 公司实际控制人为李建全一家，股权结构稳定。
• 上市后发布股权激励计划，2022年有望达到业绩考核目标。
• 股权激励计划分两期，第一期未达标，第二期有望实现。

四、财务预测与估值

• 2022年~2024年EPS分别为4.1元、4.7元、5.28元，当前市盈率分别为17.62倍、15.36倍、13.69倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级，显示公司具备良好的增长潜力和估值优势。

五、风险提示

• 疫情带来的业绩波动风险。
• 客户开拓不及预期风险。
• 原材料价格波动风险。
• 盈利预测假设偏离真实情况的风险。
• 汇率波动风险。

财务指标预测

技术与研发

• 公司注重研发，2021年研发费用达2.98亿元，研发费用率居行业前列。
• 拥有218项专利，涵盖发明专利、实用新型专利和外观设计专利。
• 技术创新如全棉水刺无纺布、后漂工艺、高端伤口敷料等，为公司产品布局提供了强大支撑。

产能与生产管理

• 公司旗下有七家全资生产子公司，产能充足，产能利用率高达80%以上。
• 采用高效生产管理体系，部分产品实现自动化生产，提升生产效率。
• 布局智慧工厂，提升整体生产效率和市场响应速度。

渠道与市场拓展

• 医疗板块以线下渠道为主，覆盖全国4000多家医院和14万零售药店，境外覆盖70多个国家和地区。
• 消费板块以线上为主，线上线下融合，吸引大量用户流量，构建私域空间。
• 公司注重品牌建设，通过多种营销方式提升品牌影响力，如公益主题片、异业合作等。

未来展望

• 疫情后，公司医疗板块将回归稳定增长，消费板块持续增长。
• 低值医用耗材市场增长空间大，公司有望持续受益。
• 高端伤口敷料市场潜力巨大，公司通过并购隆泰医疗，成为该细分赛道龙头。
• 全棉水刺无纺布市场持续增长，公司技术优势明显，具备较强的市场竞争力。

总结

稳健医疗通过“winner”与“全棉时代”两大品牌实现医疗与消费板块协同发展，具备强大的技术积累和全产业链布局。公司以全棉水刺无纺布为核心技术，推动产品创新和成本控制，提升毛利率。医疗板块受益于疫情催化，品牌影响力和市场占有率显著提升，消费板块则以高品质、高安全性为核心竞争力，稳步增长。公司股权结构稳定，实施股权激励计划，显示增长信心。财务预测显示公司未来三年业绩稳步增长，具备良好的投资价值。