20220425-安信证券-稳健医疗-300888.SZ-医疗+消费双轮驱动_2022年稳健增长可期_5页_370kb

报告摘要

稳健医疗 (300888.SZ) 2022年一季度业绩总结

核心内容概览

稳健医疗在2021年及2022年一季度面临业绩波动，主要受防疫产品需求下降影响，但其医疗与消费业务双轮驱动模式展现出持续增长潜力。

主要财务数据

2021年全年业绩

营业收入：80.37亿元，同比下降35.87%
归母净利润：12.39亿元，同比下降67.48%
扣非后归母净利润：10.29亿元，同比下降72.57%
毛利率：49.88%，较2020年回归常态
期间费用率：32.77%，同比上升11.69个百分点
销售费用率：24.75%，同比上升12.18个百分点
归母净利率：15.42%，同比下降14.98个百分点

2022年一季度业绩

营业收入：23.22亿元，同比增长2.37%
归母净利润：3.57亿元，同比下降25.69%
扣非后归母净利润：3.28亿元，同比下降27.89%
毛利率：47.77%，同比下降6.91个百分点
期间费用率：28.88%，同比上升0.60个百分点
销售费用率：20.23%，同比下降2.94个百分点

主要业务表现

健康生活消费品业务

收入：40.54亿元，同比增长15.27%
扣除口罩后增长：24.82%
电商渠道：收入25.41亿元，同比增长8.69%
- 自有平台收入5.62亿元，同比增长44.85%
线下门店渠道：收入12.35亿元，同比增长29.34%
- 新增门店81家，开业两年以上门店销售增长14.97%
商超渠道：收入2.03亿元，同比增长51.18%
- 新增大润发、屈臣氏、永辉等渠道门店

医用耗材业务

外贸渠道：收入15.2亿元，同比下降74%
国内医院渠道：收入12.5亿元，同比增长12%
- 覆盖超4000家医院，增长超1000家
C端销售额：10.1亿元，同比增长3%
- 电商销售6.77亿元，天猫、京东类目排名TOP8、TOP2
- 国内电商平台粉丝数累计达925万

业绩预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）	PB（倍）
2022E	94.12	13.67	3.20	17.4	1.9
2023E	111.56	16.28	3.82	14.6	1.6
2024E	129.17	18.91	4.43	12.5	1.4

投资评级：买入-A，6个月目标价67.76元
当前股价（2022-04-22）：58.60元
12个月价格区间：58.60/146.85元

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	59.5%	49.9%	50.4%	51.4%	51.4%
净利润率	30.4%	15.4%	14.5%	14.6%	14.6%
四费/营收	21.1%	32.8%	32.6%	33.0%	32.7%
ROE	36.4%	11.6%	10.8%	11.1%	11.1%
ROIC	149.8%	58.0%	52.6%	62.1%	78.2%

风险提示

下游需求不及预期风险
原材料价格大幅上涨风险
行业竞争加剧风险

投资建议

公司以“医疗+消费”双轮驱动，持续打造大健康产品体系，同时不断强化线上线下全渠道销售，竞争优势明显，有望保持稳定增长。预计2022-2024年营业收入分别为94.12、111.56、129.17亿元，同比增长17.10%、18.53%、15.79%；归母净利润分别为13.67、16.28、18.91亿元，同比增长10.28%、19.13%、16.15%。给予买入-A的投资评级。

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