20210923-天风证券-稳健医疗-300888.SZ-股份回购标明价值底线_双轮驱动坚定发展信心_3页_751kb
报告摘要
稳健医疗（300888）总结
核心内容与主要观点
稳健医疗（300888）近期发布了股份回购及大股东减持公告，同时公布了公司未来几年的财务预测和投资评级，体现出公司对自身价值的信心及对市场发展的战略布局。
股份回购计划
公司拟使用3~5亿元人民币，以不超过116元/股的价格回购258.62~431.03万股普通股，占公司总股本的0.61%~1.01%。回购价格上限为前30个交易日均价（85.47元/股）的135.72%，即116元/股，回购资金来源于公司自有资金。回购股份将用于股权激励或员工持股计划，旨在提升公司投资价值与投资者信心，同时健全长效激励机制，提高团队凝聚力和积极性。
大股东减持
公司大股东厦门乐源投资计划在三个交易日后的三个月内，以大宗交易方式减持20万股公司股份，占总股本约0.0469%。减持价格将根据市场价格确定，减持后其持股比例将从5.0109%降至4.9640%。
双轮驱动战略
公司采取“医用耗材+健康消费品”双轮驱动策略，通过品牌和产品优势，以及2020年境内外渠道的拓展，进一步扩大在伤口护理、感染控制和家庭护理领域的市场占有率。同时，公司在健康消费品领域，通过门店形象升级、优化购物体验等策略，提升线下门店效益，并依托全棉时代3300万用户基础，加强电商渠道运营，提高业绩。
财务预测与估值
公司预计2021-2023年归母净利润分别为19.55、23.13、29.11亿元，对应EPS分别为4.58、5.42、6.83元，市盈率（P/E）分别为18.5、15.6、12.4倍。公司当前股价为83.09元，投资评级为“买入”。
关键信息
股份回购影响
- 回购金额：3~5亿元人民币
- 回购价格上限：116元/股（较9/22收盘价溢价36.7%）
- 回购数量：258.62~431.03万股
- 占比：0.61%~1.01%
- 回购后限售流通股及非流通股比例：68.71%~69.11%
财务数据
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,574.63 | 12,533.95 | 10,527.33 | 12,763.55 | 14,818.66 |
| 净利润（百万元） | 546.29 | 3,810.41 | 1,955.44 | 2,313.15 | 2,911.36 |
| EPS（元/股） | 1.28 | 8.93 | 4.58 | 5.42 | 6.83 |
| P/E | 66.23 | 9.50 | 18.50 | 15.64 | 12.43 |
财务比率
| 比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 51.65% | 59.55% | 47.65% | 47.27% | 47.28% |
| 净利率 | 11.94% | 30.40% | 18.57% | 18.12% | 19.65% |
| ROE | 17.29% | 36.45% | 15.92% | 16.08% | 17.18% |
| ROIC | 24.14% | 149.81% | 95.89% | 80.01% | 104.98% |
风险提示
- 棉花等主要原材料价格波动上涨
- 健康生活消费品业务增长不及预期
- 医疗板块2C推广不及预期
- 市场终端消费疲软
公司概况
- A股总股本：426.49百万股
- 流通A股股本：136.05百万股
- A股总市值：35,437.25百万元
- 流通A股市值：11,304.68百万元
- 每股净资产：24.66元
- 资产负债率：19.67%
- 一年内最高/最低价：217.58/77.03元
投资评级
- 行业：纺织服装/纺织制造
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 目标价格：未公布
总结
稳健医疗通过股份回购计划，向市场传递了对自身价值的信心，同时用于构建更稳定和高素质的管理团队。公司在医用耗材和健康消费品两个领域双轮驱动，拓展用户规模，提升业绩。财务预测显示公司未来三年盈利能力和估值水平将持续改善，投资评级为“买入”。然而，公司也面临原材料价格波动、业务增长不及预期等风险，需持续关注。
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