20220423-天风证券-稳健医疗-300888.SZ-卓越运营稳增长_产品领先谋未来_13页

稳健医疗（300888）详细总结

核心内容概览

稳健医疗（300888）是一家涵盖医疗及消费板块的综合性企业，业务范围包括医用耗材和健康消费品。公司通过卓越运营保持增长，同时通过产品创新和市场拓展谋求未来发展。在2021年和2022Q1期间，公司面临疫情后市场环境变化带来的挑战，但通过电商渠道扩张、品牌建设、产品升级等策略，持续优化业务结构并提升市场竞争力。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 2021年收入：80.37亿元，同比减少35.87%，但较2019年增长164.82%。
• 2021年归母净利润：12.39亿元，同比减少67.48%，但较2019年增长126.86%。
• 2022Q1收入：23.22亿元，同比增长2.37%。
• 2022Q1归母净利润：3.57亿元，同比减少25.69%，但剔除激励费用后环比增长66.55%。

分行业表现

1. 医用耗材业务：

   • 2021年收入39.22亿元，占总收入48.80%，同比减少56.03%，但较2019年增长160.69%。
   • 2022Q1收入14.07亿元，占总收入60.59%，同比减少1.71%。
   • 分产品：
     • 传统伤口护理与包扎产品收入7.22亿元，同比减少4.93%。
     • 高端伤口敷料产品收入1.07亿元，同比增长23.04%。
     • 疾控防护产品收入23.78亿元，同比减少66.09%。
   • 分渠道：
     • 电商渠道收入6.77亿元，同比增长37.05%，较2019年增长20倍。
     • 其他渠道收入均有所下降，其中直销渠道同比减少76.73%，代理渠道减少54.34%。

2. 健康消费品业务：

   • 2021年收入40.54亿元，占总收入50.44%，同比增长15.27%。
   • 2022Q1收入8.90亿元，占总收入38.33%，同比增长8.76%。
   • 分产品：
     • 棉柔巾收入9.63亿元，同比增长1.99%。
     • 卫生巾收入5.48亿元，同比增长31.69%。
     • 婴童用品收入3.62亿元，同比增长30.16%。
     • 婴童服饰收入5.09亿元，同比增长38.77%。
     • 成人服饰收入6.80亿元，同比增长51.92%。
   • 分渠道：
     • 电商渠道收入25.41亿元，同比增长8.69%。
     • 线下门店收入12.35亿元，同比增长29.34%。
     • 商超渠道收入2.03亿元，同比增长51.18%。

毛利率与净利率

• 2021年毛利率：49.88%，同比减少9.67pct。
• 2021年归母净利率：15.42%，同比减少14.98pct，但较2019年增长3.48pct。
• 2022Q1毛利率：47.77%，同比减少6.91pct。
• 2022Q1归母净利率：15.38%，同比减少5.81pct。

产品与渠道优势

• 公司通过创新产品和品牌建设，提升了市场竞争力。
• 电商渠道表现突出，特别是全棉时代和稳健医疗品牌在各大电商平台排名靠前。
• 线下门店数量持续增长，截至2021年底共345家，其中直营门店322家，加盟店23家。
• 公司通过多渠道布局，提升复购率与转化率，推动业绩增长。

战略与展望

• 公司通过收购隆泰医疗55%股权，进一步增强高端伤口敷料产品的市场份额。
• 公司计划建设粤港澳大湾区医用生物及感控防护产业基地，加强科研与生产。
• 公司维持盈利预测，维持买入评级，预计2022-2024年EPS分别为3.80元、4.57元、4.20元/股，PE分别为15.44、12.82、13.94。

风险提示

• 原材料成本上升。
• 健康生活消费品门店店效增速放缓。
• 终端消费疲软。
• 疫情反复对线下门店销售的影响。

财务数据摘要

总结

稳健医疗在2021年及2022Q1期间，面对疫情后市场环境变化，通过产品创新、渠道拓展和战略并购，保持了稳健增长。公司专注于高品质医疗及消费品，持续优化业务结构，提升品牌影响力与市场竞争力，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临一定的经营风险，但公司通过多渠道布局和持续创新，展现出较强的盈利能力和增长潜力。